>> 國金證券-新澳股份(603889)Q4業(yè)績超預期，羊絨高增驅動成長-260409
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 983KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊欣,趙中平,楊雨欽 |
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業(yè)績簡評
公司于4月9日公布2025年報，全年實現(xiàn)營收50.52億元，同比增長4.37%；歸母/扣非凈利潤4.80/4.69億元，同比增長12.10%/14.51%。Q4營收11.58億，同比增長19.43%；歸母凈利潤1.03億，同比增長76.43%。公司2025年累計現(xiàn)金分紅總額2.56億元，分紅率為53.23%。
經(jīng)營分析
25年營收穩(wěn)健，羊絨業(yè)務量增驅動高增長。分產(chǎn)品看，毛精紡紗線25年實現(xiàn)營收25.24億元，同比下降0.74%，銷量15464噸，同比下降1.74%。公司不斷通過產(chǎn)品創(chuàng)新向高附加值領域探索，在毛紡紡紗上采用緊密紡、賽絡紡、LINCSPUN等先進工藝。羊絨業(yè)務方面營收與凈利貢獻逐年穩(wěn)步提升，25年實現(xiàn)營收18.46億元，同比增長19.26%，產(chǎn)量/銷量分別實現(xiàn)3.11/3.10千噸，分別同增14.29%/19.37%。新澳羊絨堅持技術驅動，實現(xiàn)產(chǎn)能利用率與全球市場份額雙增長。英國鄧肯實現(xiàn)引入外部投資者，推動高端羊絨紡紗產(chǎn)線升級，為公司拓寬海外市場。羊毛毛條25年實現(xiàn)營收6.05億元，同降9.25%。綜合來看，公司寬帶發(fā)展戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，多元產(chǎn)品共同發(fā)力驅動營收穩(wěn)健增長。
毛利率水平改善顯著，公司盈利能力提升。25年公司綜合毛利率增長0.95pct至19.76%，其中Q4毛利率19.03%，同比/環(huán)比增長1.65/1.39pct。公司控費效果良好，Q4銷售費用率/管理費用率為1.65%/3.39%同比優(yōu)化1.53/1.36pct，公司積極控制人力、廣告等費用，隨著新澳越南進入常態(tài)化運營后費用顯著優(yōu)化。25凈利率同比增長0.66pct至9.50%。公司堅定推進精細化管理疊加產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，期待盈利能力繼續(xù)提升。25經(jīng)營性現(xiàn)金流同增13.45%至4.20億元，主要銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加所致，反映出公司良好的現(xiàn)金流管理，期末合同負債7912萬元，同增23%，在手訂單充裕。
羊毛價格上行+羊絨業(yè)務快速成長，公司26年有望量價齊升。公司毛精紡業(yè)務逐年穩(wěn)健擴建產(chǎn)能，寧夏、越南產(chǎn)能處于爬坡過程，羊毛價格25年下半年以來提升顯著，公司有望迎來量價齊升。公司不斷向多品類、多領域拓展，有望在穩(wěn)固老客戶的同時持續(xù)獲取新客戶；羊絨業(yè)務逐步彰顯第二成長曲線的價值。在羊毛價格上行疊加價格向下游傳導順暢的背景下，看好后續(xù)公司盈利彈性。
盈利預測、估值與評級
公司產(chǎn)能穩(wěn)健擴張，同時羊毛價格上行有望帶動利潤彈性釋放，我們預計2026年公司業(yè)績有望展現(xiàn)高彈性。預計26-28年EPS為0.82/0.98/1.14元；PE分別為10/8/7倍，維持買入評級。
風險提示
大客戶品牌恢復不及預期、關稅風險、匯率波動風險
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