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事項(xiàng)：
　　羊毛價格持續(xù)上漲：2025年三季度以來羊毛價格持續(xù)上漲。三季度同比增長11.5%，季度累計(jì)上漲22.6%；10月上旬價格環(huán)比有所下降，而在中下旬重新恢復(fù)上漲，10月底價格環(huán)比下降2.9%，同比上漲26.8%；11、12月價格增速提升，11月底環(huán)比/同比分別上漲4.8%/32.0%，12月底環(huán)比/同比分別上漲4.4%/39.9%，2025四季度羊毛價格同比增長30.6%，季度累計(jì)上漲6.2%。根據(jù)“南京羊毛市場”發(fā)布，圣誕休市后，新西蘭羊毛市場復(fù)拍第一周所有細(xì)度品種價格均上漲，澳毛拍賣將于本周舉行。
　　國信紡服觀點(diǎn)：1）羊毛羊絨材料在運(yùn)動戶外服飾中具備增長潛力：羊毛羊絨材質(zhì)在運(yùn)動戶外服飾中滲透率提升，功能與應(yīng)用場景持續(xù)拓寬。據(jù)久謙顯示，2021年第四季度至今，運(yùn)動戶外服飾中羊毛羊絨產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，銷售額在多數(shù)季度實(shí)現(xiàn)同比30%以上的快速增長，在運(yùn)動戶外大盤的占比從2021年第四季度0.34%提升至2025年第四季度1.04%。2）公司有望把握運(yùn)動戶外增長紅利：公司運(yùn)動休閑服飾占其羊毛羊絨產(chǎn)品約30%，顯著高于行業(yè)平均水平，具有先發(fā)優(yōu)勢，未來有望伴隨行業(yè)需求擴(kuò)容實(shí)現(xiàn)銷量的持續(xù)增長。3）毛利率有望提升：四季度羊毛價格同比+30.6%，公司自9月份訂單恢復(fù)增長，有望在2025年四季度到2026年充分享受“高售價、低成本”帶來的毛利率擴(kuò)張紅利。4）風(fēng)險提示：羊毛價格回落、市場需求疲軟、系統(tǒng)性風(fēng)險；5）投資建議：看好運(yùn)動戶外羊毛羊絨產(chǎn)品成長性，以及羊毛價格上升帶動毛利率提升。8月以來公司毛精紡訂單轉(zhuǎn)正，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，近年來公司運(yùn)動休閑類產(chǎn)品占比持續(xù)提升；從行業(yè)來看，羊毛羊絨材質(zhì)在運(yùn)動戶外服飾中的使用增加，相關(guān)產(chǎn)品快速增長，但滲透率仍較低有較大的增長潛力。價格方面，2025Q3、Q4羊毛價格分別同比+11%/31%，季度環(huán)比分別+23%/6%。主要基于羊毛價格持續(xù)上漲，以及需求擴(kuò)容，我們上調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.6/6/6.5億元（前值為4.6/5.2/5.6億元），同比增長7.1%/31.4%/8.2%；上調(diào)目標(biāo)價至9.9~10.7元（前值為7.9-8.6元），對應(yīng)2026年P(guān)E 12-13x，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險提示
　　羊毛價格回落、市場需求疲軟、系統(tǒng)性風(fēng)險。