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公司2025年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，核心產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。公司2025年?duì)I收83.28億元（同比+41.0%），歸母凈利潤(rùn)12.60億元（同比+31.8%）；其中，2025年四季度營(yíng)收25.24億元（同比+30.6%，環(huán)比+3.3%），歸母凈利潤(rùn)2.96億元（同比+4.0%，環(huán)比-31.0%），毛利率/凈利率為26.7%/12.6%，期間費(fèi)用率8.0%。全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于核心產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，四季度盈利環(huán)比回落主要受硫磺、硫酸等原材料漲價(jià)拖累，盈利短期承壓。
　　公司磷化工產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。2025年公司磷酸銷(xiāo)量38.84萬(wàn)噸（同比+23.38%），營(yíng)收28.10億元（同比+50.10%），毛利率17.76%，廣西扶綏基地20萬(wàn)噸商品磷酸裝置滿(mǎn)產(chǎn)運(yùn)行，技改在建20萬(wàn)噸產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)；飼料級(jí)磷酸二氫鈣銷(xiāo)量44.25萬(wàn)噸（同比+19.50%），營(yíng)收20.94億元（同比+44.89%），毛利率31.71%（同比+2.11 pct）；磷酸一銨銷(xiāo)量28.90萬(wàn)噸（同比+8.65%），營(yíng)收13.75億元（同比+16.93%），消防級(jí)產(chǎn)品剛需穩(wěn)固，毛利率49.10%，維持高盈利。
　　新能源磷酸鐵需求增長(zhǎng)。2025年公司磷酸鐵營(yíng)收7.32億元（同比+100.59%），10萬(wàn)噸/年產(chǎn)能利用率74.94%，產(chǎn)品壓實(shí)密度高、電化學(xué)性能優(yōu)越，充分受益動(dòng)力電池及儲(chǔ)能市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。
　　磷礦石自給率持續(xù)提升，高毛利業(yè)務(wù)筑牢盈利底盤(pán)。2025年公司磷礦石開(kāi)采量334.42萬(wàn)噸（同比+6.22%），外銷(xiāo)74.91萬(wàn)噸（同比+10.26%），營(yíng)收5.63億元（同比+3.82%），毛利率高達(dá)81.10%；雞公嶺、老寨子磷礦建設(shè)有序推進(jìn)，上游磷礦資源壁壘持續(xù)加固。國(guó)內(nèi)磷礦環(huán)保、安全管控趨嚴(yán)，新增產(chǎn)能投放受限，優(yōu)質(zhì)磷礦稀缺性持續(xù)提升；下游新能源磷酸鐵鋰需求高增，磷資源需求結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，價(jià)格穩(wěn)定高位。
　　硫磺、硫酸價(jià)格大幅上漲，成本端承壓。2025年公司硫磺、硫酸采購(gòu)價(jià)格同比大幅上行。硫磺漲價(jià)主因全球供需錯(cuò)配與高進(jìn)口依賴(lài)，供應(yīng)端俄羅斯煉廠(chǎng)停產(chǎn)、中東貨源分流，國(guó)內(nèi)煉化增量有限、庫(kù)存低位；需求端磷肥剛需穩(wěn)定，新能源需求爆發(fā)拉動(dòng)消費(fèi)。2025年四季度國(guó)內(nèi)固態(tài)硫磺均價(jià)約3698元/噸，環(huán)比漲幅達(dá)49%。受上游原料上漲及冶煉酸開(kāi)工不足支撐，硫酸同步漲價(jià)，對(duì)公司盈利形成一定拖累。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；下游需求不及預(yù)期等。
　　投資建議：公司礦化一體全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著，疊加磷礦資源自給率持續(xù)提升，我們維持2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，新增2028年盈利預(yù)測(cè)，即2026-2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為15.26/17.55/21.44億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.51/2.89/3.53元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15.8/13.8/11.3 X，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。