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事件
　　川恒股份發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告：2025年公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.60億元，同比上漲35.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.36億元，同比上漲51.54%。其中，公司2025Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.67億元，同比上漲29.63%，環(huán)比增長(zhǎng)25.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.34億元，同比上漲52.48%，環(huán)比上漲65.34%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌磷礦石供應(yīng)緊張疊加產(chǎn)能釋放拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)
　　公司2025上半年整體營(yíng)收同比大幅上漲，主要?dú)w功于核心產(chǎn)品價(jià)格上升和子公司產(chǎn)能釋放雙重因素疊加。產(chǎn)品價(jià)格方面，在我國(guó)磷礦石整體品位下降、環(huán)保壓力增加的背景下，公司主要產(chǎn)品原料磷礦石市場(chǎng)供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)后市磷礦石價(jià)格維持高位運(yùn)行，拉動(dòng)公司主要產(chǎn)品漲價(jià)。上半年公司核心產(chǎn)品磷酸二氫鈣和磷酸一銨均價(jià)分別為4405元/3212元，同比分別增長(zhǎng)22.16%/5.13%。公司擁有多家上游磷礦，占據(jù)稀缺性資源，一體化優(yōu)勢(shì)逐步兌現(xiàn)。依托資源優(yōu)勢(shì)，公司上半年磷酸二氫鈣和磷酸一銨產(chǎn)品毛利率分別上行4.89pct和3.76pct，營(yíng)收同比分別+33.22%和+38.91%。在產(chǎn)能端，子公司廣西鵬越產(chǎn)能釋放，使得主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量增加，疊加漲價(jià)因素共同拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。
　　▌費(fèi)用控制量好，現(xiàn)金流大幅分化
　　公司2025年上半年銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化- 0.17pct/-0.75pct/-1.07pct/+0.40pct，整體小幅下行。其中研發(fā)費(fèi)用投入上升主要系上半年研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量增加?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.47億元，較上年同期下降199.53%，主要系上半年購(gòu)買(mǎi)與原材料支付的現(xiàn)金增加，以及收到的稅收返還減少所致；籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額為1.38億元，同比增加了2.91億元，主要系報(bào)告期取得的借款增加，以及收到股權(quán)激勵(lì)認(rèn)購(gòu)款所致。
　　▌?wù)紦?jù)稀缺磷礦資源，產(chǎn)業(yè)鏈一體化紅利逐步兌現(xiàn)
　　公司目前擁有小壩、新橋、雞公嶺等磷礦資源，其中小壩和新橋磷礦具備300萬(wàn)噸/年的生產(chǎn)能力，雞公嶺磷礦設(shè)計(jì)產(chǎn)能為250萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2027年下半年正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司磷礦總產(chǎn)能將達(dá)到550萬(wàn)噸。磷礦新產(chǎn)能的釋放將顯著提升公司磷礦石的自給能力，降低采購(gòu)成本，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性。同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)“磷礦采選-濕法磷酸-磷酸鹽”一體化布局，通過(guò)廣西鵬越、恒軒新能源等子公司，實(shí)現(xiàn)濕法磷酸、磷酸鐵等產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)，進(jìn)一步拓展新能源材料領(lǐng)域的應(yīng)用，深化下游產(chǎn)業(yè)鏈條。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　公司磷礦石產(chǎn)能逐步擴(kuò)張，新項(xiàng)目有序推進(jìn)。預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為12.17、14.07、16.88億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13.8、11.9、9.9倍，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)需求下滑；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；全球貿(mào)易摩擦影響產(chǎn)品出口。