>> 華安證券-川恒股份(002895)上半年業(yè)績快速增長，持續(xù)深化產(chǎn)業(yè)鏈布局-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰,劉天其 |
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事件描述
2025年8月26日，川恒股份發(fā)布2025年半年度報告。25H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入33.60億元，同比+35.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.36億元，同比+51.54%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.13億元，同比+46.50%。25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)總收入18.67億元，同比+29.63%，環(huán)比+25.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.34億元，同比+52.48%，環(huán)比+65.34%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.23億元，同比+48.78%，環(huán)比+69.98%。
25H1業(yè)績高速增長，主營產(chǎn)品營收與毛利齊升
公司磷化工板塊營收快速增長，主營產(chǎn)品毛利率有所提升，新能源材料業(yè)務(wù)放量與海外市場積極拓展，業(yè)績實現(xiàn)高速增長。25H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入33.60億元，同比+35.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.36億元，同比+51.54%。分板塊看，公司飼料級磷酸二氫鈣/磷酸一銨/磷酸/磷礦石分別實現(xiàn)營收8.44/7.15/9.54/2.33億元，分別同比+33.22%/+38.91%/+27.66%/+11.18%。飼料級磷酸二氫鈣/磷酸一銨毛利率有所提升，25H1毛利率分別為32.60%/44.57%。磷礦石方面，毛利率81.21%，控股子公司福麟礦業(yè)實現(xiàn)磷礦石開采總量154.10萬噸，外銷29.21萬噸，其余部分為公司自用。新能源材料業(yè)務(wù)方面，公司磷酸鐵實現(xiàn)營收3.18億元，同比+103.99%，大幅增長，子公司恒軒新能加大磷酸鐵生產(chǎn)，響應(yīng)新能源材料市場需求。海外業(yè)務(wù)方面，國際銷售收入為10.66億元，同比+35.05%，占營業(yè)收入比重為31.73%。
資源整合與產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進，產(chǎn)業(yè)鏈布局深化
川恒股份持續(xù)強化以磷礦石資源為核心的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，持續(xù)推進礦產(chǎn)資源整合與產(chǎn)能建設(shè)。旗下控股子公司福麟礦業(yè)持有小壩磷礦、新橋磷礦山和雞公嶺磷礦，黔源地勘持有老寨子磷礦采礦權(quán)，參股公司天一礦業(yè)運營老虎洞磷礦，目前公司磷礦石年開采能力約320萬噸，報告期內(nèi)實際開采154.10萬噸，主要用于自有生產(chǎn)。公司在建項目重點包括小壩磷礦山技改工程（預(yù)計2027年6月完工）和老寨子磷礦新建項目（擬建180萬噸/年采礦工程，預(yù)計2027年12月完工），均通過募集資金用途變更積極推進。在股東回報方面，公司董事會審議通過2025年中期利潤分配預(yù)案，擬以股權(quán)登記日總股本為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），不送紅股、不轉(zhuǎn)增，預(yù)計現(xiàn)金分紅總額約2.39億元，持續(xù)積極回饋投資者。
資源+技術(shù)雙輪驅(qū)動，構(gòu)筑長期競爭壁壘
公司依托“磷礦資源+自主研發(fā)技術(shù)”雙輪驅(qū)動，構(gòu)建了從磷礦石開采到磷酸、磷酸鹽乃至新能源材料的一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，核心壁壘顯著。公司手握多個優(yōu)質(zhì)磷礦權(quán)，資源自給能力強，有效抵御原材料價格波動風(fēng)險，具備半水法磷酸、磷石膏充填等核心技術(shù)，兼顧經(jīng)濟效益與環(huán)保合規(guī)，契合綠色化工和資源循環(huán)利用政策導(dǎo)向。同時公司積極布局新能源領(lǐng)域，磷酸鐵產(chǎn)能逐步釋放，切入高速增長的磷酸鐵鋰賽道，打造第二成長曲線。在行業(yè)整合加速、環(huán)保政策趨嚴的背景下，公司憑借資源控制、技術(shù)領(lǐng)先及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，有望持續(xù)提升市場份額，強化市場地位，長期發(fā)展動能充足。
投資建議
預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為12.29、14.44、18.53億元，對應(yīng)PE分別為13、11、9倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）項目投產(chǎn)及審批進度不及預(yù)期的風(fēng)險；
?。?）產(chǎn)品價格大幅下跌的風(fēng)險；
?。?）原材料價格大幅波動的風(fēng)險。
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