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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年，公司實現營收33.60億元，同比增長35.28%；實現歸母凈利潤5.36億元，同比增長51.54%；實現扣非后歸母凈利潤5.13億元，同比增長46.50%。2025Q2，公司單季度實現營收18.67億元，同比增長29.63%，環(huán)比增長25.06%；實現歸母凈利潤3.34億元，同比增長52.48%，環(huán)比增長65.34%。
　　點評：
　　磷化工產品營收快速增長，廣西基地及磷酸鐵子公司實現減虧。得益于廣西基地產能利用率的提升，2025年上半年公司飼料級磷酸二氫鈣、磷酸一銨、磷酸等核心產品產銷量顯著增長，對應營收實現快速提升。2025H1，公司飼料級磷酸二氫鈣、磷酸一銨、磷酸業(yè)務分別實現營收8.44億元、7.15億元、9.54億元，同比分別增長33.2%、38.9%、27.7%。2025H1，公司子公司廣西鵬越實現營收12.85億元，同比增長70.9%；實現凈利潤-6354萬元，同比減虧47.5%。磷礦石方面，2025H1公司子公司福麟礦業(yè)磷礦石開采總量為154萬噸，同比小幅增長5.35%。新能源材料業(yè)務方面，2025H1公司磷酸鐵業(yè)務實現營收3.18億元，同比大幅增長104%。2025H1，磷酸鐵子公司恒軒新能源實現凈利潤-2535萬元，按年化計算虧損同比減少58.1%。費用方面，2025H1公司銷售期間費用率同比下降1.58pct至9.45%。
　　磷礦石資源優(yōu)勢顯著，高比例分紅回饋股東。公司目前已控股小壩磷礦、新橋磷礦、雞公嶺磷礦、老寨子磷礦，參股老虎洞磷礦，合計磷礦儲量超過5.8億噸，磷礦年生產能力達到320余萬噸。通過小壩磷礦的技改，以及雞公嶺磷礦、老寨子磷礦的建設，未來四年內公司控股的磷礦石年產能預計可增加400余萬噸。分紅方面，公司發(fā)布2025年中期分紅方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現金股利3元（含稅），對應現金分紅總額為1.82億元，對應股利支付率為34.0%。2022年以來，公司始終堅持高比例現金分紅。2022-2024年期間，公司累計現金分紅15.5億元，對應股利支付率達62.4%。
　　盈利預測、估值與評級：2025H1，得益于廣西基地產能利用率的提升，公司整體業(yè)務營收顯著增長，業(yè)績符合預期。我們維持公司2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為12.89、15.73、18.47億元，維持公司“買入”評級。
　　風險提示：產品及原材料價格波動，下游需求不及預期，產能爬坡進度不及預期，環(huán)保及安全生產風險。