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事件描述
　　公司發(fā)布2025一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入14.9億元（同比+43.1%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.0億元（同比+50.0%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)1.9億元（同比+42.8%）。
　　事件評(píng)論
　　公司為國(guó)內(nèi)磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)，磷礦石增量顯著。擁有300萬(wàn)噸/年磷礦石、51萬(wàn)噸/年飼料級(jí)磷酸二氫鈣、26萬(wàn)噸/年磷酸一銨、10萬(wàn)噸/年凈化磷酸、10萬(wàn)噸/年磷酸鐵、3萬(wàn)噸/年無(wú)水氟化氫等產(chǎn)能；在建磷礦石產(chǎn)能930萬(wàn)噸/年（老虎洞500+雞公嶺250+老寨子180）。
　　量?jī)r(jià)齊升，2025Q1增長(zhǎng)明顯。2024年以來(lái)，公司廣西鵬越“20萬(wàn)噸/年半水-二水濕法磷酸及精深加工”項(xiàng)目投入生產(chǎn)，恒軒新能源10萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目爬坡運(yùn)行，帶來(lái)主要產(chǎn)品磷酸二氫鈣、工業(yè)級(jí)磷酸一銨、磷酸、磷酸鐵銷(xiāo)量增長(zhǎng)，同時(shí)受益于原材料磷礦石供給緊缺價(jià)格上漲，主要產(chǎn)品2025Q1均價(jià)同比變化20.2%、11.2%、0.9%、0.8%，價(jià)差同比變化51.6%、30.0%、-14.2%、-6.1%，帶來(lái)公司收入與利潤(rùn)同比均明顯增長(zhǎng)，其中磷酸價(jià)差同比下滑主要因?yàn)橐患径戎饕狭蚧菨q價(jià)帶動(dòng)硫酸價(jià)格漲幅明顯（2025Q1均價(jià)同比變化+15.5%）。2025Q1，公司毛利率與凈利率分別為28.8%與14.1%，同比變化-5.1 pct與+2.2 pct，三項(xiàng)費(fèi)用率同比-3.1 pct，隨著收入規(guī)模提升，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。
　　2025Q2公司核心產(chǎn)品盈利堅(jiān)挺。2025Q2，國(guó)內(nèi)春耕需求以及新疆水溶肥需求拉動(dòng)，疊加磷酸鐵需求穩(wěn)健，磷酸二氫鈣、工業(yè)級(jí)磷酸一銨、磷酸、磷酸鐵價(jià)格環(huán)比變化7.8%、7.7%、2.3%、0.3%，價(jià)差環(huán)比變化11.4%、11.9%、-12.1%、-5.9%。磷礦石價(jià)格堅(jiān)挺，價(jià)格環(huán)比持平。公司核心產(chǎn)品磷酸二氫鈣、工業(yè)級(jí)磷酸一銨價(jià)差的持續(xù)擴(kuò)大將帶動(dòng)二季度盈利上行。
　　持續(xù)回購(gòu)體現(xiàn)發(fā)展信心。公司自2024年2月27日起實(shí)施首次回購(gòu)，至2025年2月22日，通過(guò)深圳證券交易所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量為331.8萬(wàn)股，占公司注銷(xiāo)前總股本的0.61%，支付的總金額為5719.6萬(wàn)元（不含交易費(fèi)用）。公司2025年審議通過(guò)股份回購(gòu)方案，公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)24.33元/股，回購(gòu)的資金總額不低于人民幣4000.0萬(wàn)元（含），不超過(guò)人民幣8000.0萬(wàn)元（含），回購(gòu)股份將用于注銷(xiāo)并減少公司注冊(cè)資本。
　　公司將不斷完善從磷礦石到磷酸鹽產(chǎn)品的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，大力實(shí)施“礦化一體”產(chǎn)業(yè)模式，通過(guò)磷礦石開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)磷礦石自我供應(yīng)，通過(guò)選礦裝置加強(qiáng)對(duì)中低品位磷礦石的綜合利用水平，完善供應(yīng)鏈，保障基本原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，隨著磷礦石-磷酸鹽產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司發(fā)展空間廣闊。
　　公司依靠豐富的磷礦石資源，以及領(lǐng)先的半水法工藝，向下游廣泛布局，未來(lái)發(fā)展空間廣闊。預(yù)計(jì)2025-2027年歸屬凈利潤(rùn)分別為13.3/15.4/17.0億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、磷礦石產(chǎn)能釋放大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。