>> 西南證券-川恒股份(002895)2025年半年報點評：受益于磷礦高景氣，公司業(yè)績穩(wěn)步增長-250906
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
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| 1897KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
甄理,錢偉倫 |
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事件：川恒股份發(fā)布2025年半年報，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.60億元，同比增長35.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.36億元，同比增長51.54%；2025年二季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.67億元，同比增長29.63%，環(huán)比增長25.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.34億元，同比增長53.48%，環(huán)比增長65.34%。
多基地產(chǎn)能協(xié)同布局，傳統(tǒng)磷化工向新能源材料延伸。磷礦石是磷化工產(chǎn)業(yè)的核心原材料，公司磷礦資源稟賦，擁有小壩磷礦、新橋磷礦及雞公嶺磷礦，參股公司天一礦業(yè)擁有老虎洞磷礦，磷礦資源鞏固成本優(yōu)勢。公司自主研發(fā)能力強，磷礦浮選技術的磷收率高于93%，可以充分利用本地P2O5含量20%-27%的中低品位磷礦石。隨著廣西項目的投產(chǎn)，公司磷化工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)有磷酸二氫鈣產(chǎn)能51萬噸/年，磷酸一銨產(chǎn)能26萬噸/年，凈化磷酸產(chǎn)能10萬噸/年，無水氟化氫產(chǎn)能3萬噸/年，商品磷酸產(chǎn)能20萬噸/年，磷酸鐵產(chǎn)能10萬噸/年。
營收與利潤雙升，發(fā)展勢頭強勁。公司市場份額在不斷擴大，產(chǎn)品需求持續(xù)攀升，在磷化工及相關領域的業(yè)務拓展成效顯著。多年來公司營收呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，2021-2022年迎來磷化工產(chǎn)品高景氣，利潤迎來快速增長。隨著磷礦的持續(xù)放量，公司利潤保持在較高水平。2025年上半年福麟礦業(yè)實現(xiàn)磷礦石開采總量154.10萬噸，部分供公司磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)，外銷磷礦石為29.21萬噸。同時期間費用維持低位，2025H1銷售、管理、財務費率分別為1.57%、4.36%、1.42%，毛利率、凈利率分別為31.16%、16.63%，盈利能力維持較高水平。
歷史分紅記錄優(yōu)異，增加年中分紅積極回報股東。公司分紅歷史較為優(yōu)異，上市以來除2020年，其余年份均保持分紅，平均分紅率達到54.45%，累計分紅21.33億元，持續(xù)積極回報股東。2025年中報，公司出臺中期分紅方案，以公司現(xiàn)有總股本剔除已回購股份1,760,300股后的605,906,383股為基數(shù)，向全體股東每10股派3.00元人民幣現(xiàn)金。公司磷礦資源豐富，當前磷礦維持高景氣，現(xiàn)金流充沛，公司有望維持較高分紅水平。
盈利預測與投資建議。公司磷礦資源豐富，未來隨著磷礦產(chǎn)量提升，成本優(yōu)化盈利能力有望提升。公司注重股東回報，分紅率維持較高水平。我們預計未來三年歸母凈利潤復合增長率為22.70%，給予2025年17倍PE，目標價35.36元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：磷礦價格下跌風險；磷礦項目不及預期風險；極端天氣風險。
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