>> 國信證券-中礦資源(002738)年報點(diǎn)評：經(jīng)營業(yè)績大幅提升，多項業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
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| 384KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉孟巒,楊耀洪 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2025年報：全年實(shí)現(xiàn)營收65.45億元，同比+22.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.58億元，同比-39.54%。公司于25Q4實(shí)現(xiàn)營收17.27億元，環(huán)比+11.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.53億元，環(huán)比+120.18%；隨著鋰價回暖，公司四季度經(jīng)營業(yè)績環(huán)比大幅提升。
銫業(yè)務(wù)：2025年，稀有輕金屬(銫銣鹽)板塊實(shí)現(xiàn)營收約11.25億元，同比-19.34%，實(shí)現(xiàn)毛利約8.34億元，同比-23.70%，實(shí)現(xiàn)毛利率74.07%，同比減少4.23個百分點(diǎn)。銫銣鹽業(yè)務(wù)在2025年整體呈現(xiàn)前高后低的走勢，主要是受到海外關(guān)稅政策的影響導(dǎo)致有明顯的季度性的變化。公司對于全球高品質(zhì)銫礦資源的控制，對整個銫鹽產(chǎn)業(yè)鏈的全球定價具有明顯的話語權(quán)。
鋰業(yè)務(wù)：2025年，自有鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)量約3.74萬噸，同比-14.46%，銷量約3.95萬噸，同比-7.39%，產(chǎn)銷量同比有所下降主要是由于公司所屬江西中礦鋰業(yè)從2025年6月起對3萬噸/年鋰鹽生產(chǎn)線進(jìn)行綜合技術(shù)升級改造。公司充分發(fā)揮資源優(yōu)勢，調(diào)整原料供給結(jié)構(gòu)，提高鋰輝石占比，從而降低鋰鹽生產(chǎn)成本，預(yù)計2025年單噸鋰鹽完全成本約7萬元/噸(含稅)。公司津巴布韋硫酸鋰項目已完成可行性研究和初步設(shè)計，將于今年啟動項目建設(shè)。
銅業(yè)務(wù)：贊比亞Kitumba銅礦項目穩(wěn)步推進(jìn)。采礦、選礦廠工程已于2025年3月、7月開工建設(shè)，目前正在按計劃正常推進(jìn)。尾礦庫工程、取水工程于2025年11月、2025年12月啟動建設(shè)，正在穩(wěn)步推進(jìn)中。公司力爭2026年內(nèi)推進(jìn)該項目投產(chǎn)，為公司增加新的利潤增長點(diǎn)。
鍺業(yè)務(wù)：公司于2024年8月收購納米比亞Tsumeb項目，冶煉廠尾渣含有多種有經(jīng)濟(jì)利用價值的有價金屬資源；于2024年底啟動投資建設(shè)20萬噸/年多金屬綜合循環(huán)回收項目。2025年12月15日，該項目第一期火法冶煉工藝工程已經(jīng)建設(shè)完畢并成功點(diǎn)火試生產(chǎn)運(yùn)營。
分紅方面：公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元(含稅)，總計約3.61億元(含稅)，約占公司2025年歸母凈利潤的78.83%，分紅比例高。
風(fēng)險提示：市場需求不達(dá)預(yù)期；公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。
由于鋰價大幅回暖，上調(diào)公司的盈利預(yù)測。預(yù)計2026-2028年營收分別為98.62/147.50/173.02億元，同比增速50.7%/49.6%/17.3%；歸母凈利潤分別為31.49/46.68/54.88億元，同比增速588.1%/48.2%/17.6%；攤薄EPS分別為4.36/6.47/7.61元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18/12/10X。公司擁有強(qiáng)大的地勘能力，能夠賦能礦山開發(fā)，銫銣鹽業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，鋰礦&鋰鹽業(yè)務(wù)降本增效成果顯著，同時打造銅&鍺領(lǐng)域新的成長曲線，中長期成長性強(qiáng)，維持“優(yōu)于大市”評級。
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