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事件：2026年4月1日，公司披露2025年年度報(bào)告，2025年全年?duì)I業(yè)收入775.83億元，同比+13.11%；歸母凈利潤38.31億元，同比+31.11%；公司銷售毛利率15.94%，同比+1.77pct；銷售凈利率5.11%，同比+0.32pct；2025年全年公司研發(fā)費(fèi)用32.61億元，同比+8.38%。
　　氣、核、風(fēng)、水全面突破，國產(chǎn)能源裝備持續(xù)領(lǐng)跑。公司2025年在傳統(tǒng)能源裝備方面仍保持優(yōu)勢，核電、氣電市占率均居行業(yè)第一。15MW燃機(jī)實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷運(yùn)行并具備純氫燃燒能力，自主研發(fā)的G50燃機(jī)首批機(jī)組累計(jì)運(yùn)行超10000小時(shí)，10臺(tái)訂單順利落地，G50中心燃機(jī)高溫透平葉片精鑄產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、全重實(shí)驗(yàn)室大功率燃?xì)廨啓C(jī)燃燒器試驗(yàn)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)，自主燃機(jī)；核電方面，世界首座600兆瓦商用高溫氣冷堆示范工程核心主設(shè)備完成研制交付；風(fēng)電方面，漂浮式風(fēng)電耦合制氫平臺(tái)通過認(rèn)證；水電方面，建成西藏林芝高原水電機(jī)組產(chǎn)研基地，扎拉500兆瓦沖擊式機(jī)組關(guān)鍵部件完成驗(yàn)收交付，并推動(dòng)自主勵(lì)磁、大容量SFC訂單落地。氣、核、風(fēng)、水全產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)突破，公司持續(xù)引領(lǐng)能源裝備行業(yè)高端化、自主化。
　　需求高景氣，訂單支撐未來業(yè)績?cè)鲩L。2025年全年公司訂單持續(xù)增長，新增生效訂單1172.51億元，同比增長15.93%，其中能源裝備制造占67.33%，制造服務(wù)占22.15%，新興產(chǎn)業(yè)占10.52%。國際市場新生效合同額超140億元，訂單涵蓋百萬千瓦核電機(jī)組、50MW重型燃機(jī)、抽水蓄能機(jī)組等。公司在手訂單充足，國際業(yè)務(wù)持續(xù)深化，必將受益于全球電力需求釋放浪潮。
　　投資建議：公司在手訂單支撐業(yè)務(wù)增長，主業(yè)+新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績將持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利46.80/56.57/69.72億元，同比+22.2%/+20.9%/+23.2%，對(duì)應(yīng)EPS為1.35/1.64/2.02元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場拓展不及預(yù)期；電力投資不及預(yù)期；市場競爭加劇