>> 國信證券-中國國貿(mào)(600007)經(jīng)營承壓利潤下滑，但派息率同比提升-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
大?。?/td>
| 699KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
全年歸母凈利潤同比-8%，派息率同比提升。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38億元，同比-4%，主要受到寫字樓和酒店業(yè)務拖累；實現(xiàn)歸母凈利潤12億元，同比-5%；歸母凈利率為31.9%，同比降低0.4pct，主要因為毛利率57.7%，同比降低0.4pct，此外銷售管理財務費率之和為5.7%，同比增加0.1pct。2025年，公司派息率為90%，略高于2024年的88%。
寫字樓和酒店經(jīng)營承壓，但商城和公寓相對平穩(wěn)。拆分業(yè)務結構，2025年，公司寫字樓、商城、公寓、酒店和其他業(yè)務的收入分別為14、13、2、5、4億元，同比分別為-6%、-1%、+1%、-6%、0%，占比分別為38%、34%、5%、13%、11%；平均租金單價分別為609、1300、362元/㎡/月，同比分別為-5%、-1%、-1%。2025年，公司寫字樓和商城業(yè)態(tài)的平均出租率分別為92%和96%，雖然同比均有下滑，但仍好于行業(yè)整體水平；公寓的出租率為91%，同比提升2pct。2025年，公司的物業(yè)租賃管理業(yè)務（包括寫字樓、商城、公寓在內(nèi)）和酒店經(jīng)營業(yè)務的毛利率分別為65.7%和5.3%，同比分別降低0.4pct和2.0pct。
有息負債持續(xù)減少，財務狀況更趨健康。截至2025年末，公司總資產(chǎn)115億元，同比-7%；凈資產(chǎn)98億元，同比+1%；總負債17億元，同比-36%；資產(chǎn)負債率15%，同比下降7pct；有息負債2億元，同比-82%，連續(xù)4年顯著降低；融資成本3.2%，同比下降35bp；貨幣資金35億元，占總資產(chǎn)比重為30%。2025年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為18億元，保持合理水平；加權ROE為12.4%，同比下降主要受權益乘數(shù)降低影響。
投資建議：考慮到北京商業(yè)與酒店行業(yè)現(xiàn)狀對公司經(jīng)營的影響，我們略下調此前的盈利預測，預計公司2026-2027年的營業(yè)收入分別為36.6/36.0億元（原值為37.9/38.3億元），歸母凈利潤分別為11.9/11.6億元（原值為12.5/12.8億元），對應每股收益分別為1.18/1.16元，對應當前股價的PE分別為18.3/18.7倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：若國際關系變化、國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、企業(yè)居民削減開支、差旅出行減少、北京商業(yè)供應增加、行業(yè)競爭加劇，公司經(jīng)營會受到不利影響
|
|
