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本期投資提示：
　　預(yù)計(jì)重點(diǎn)跟蹤的農(nóng)林牧漁板塊上市公司26Q1業(yè)績同比大幅下滑，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.46億元，同比-88%。生豬養(yǎng)殖上市公司虧損是拖累板塊整體業(yè)績表現(xiàn)的主要原因。預(yù)計(jì)26Q1業(yè)績增速為正的子行業(yè)為：種植業(yè)（+41%）、禽養(yǎng)殖（+11%）。預(yù)計(jì)26Q1業(yè)績增速位居前三的上市公司：益生股份（+935%，EPS 0.10元/股）、隆平高科（+577%，EPS 0.01元/股）、眾興菌業(yè)（+315%，EPS 0.53元/股）。
　　生豬養(yǎng)殖：供給過剩，26Q1豬價大幅下跌，預(yù)計(jì)上市豬企業(yè)績不同程度虧損。前期產(chǎn)能增加慣性傳導(dǎo)至終端供給，出欄體重高企加劇供給冗余；適逢春節(jié)后豬肉消費(fèi)淡季，二次育肥等底部承托又顯不足，26Q1行業(yè)景氣低迷，豬價低位運(yùn)行：全國外三元生豬均價11.41元/公斤，同比-24%。仔豬價格亦因補(bǔ)欄需求低迷呈現(xiàn)反季下跌態(tài)勢：15kg仔豬均價419元/頭，同比-29%。與此同時，養(yǎng)殖場戶效率提升邊際放緩，玉米、豆粕等原料價格上漲，26Q1養(yǎng)殖成本有所上升。價降本升，養(yǎng)殖場戶陷入不同程度虧損：26Q1自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖場戶平均虧損119元/頭。因養(yǎng)殖效率與表觀成本差異，預(yù)計(jì)26Q1生豬養(yǎng)殖板塊上市公司業(yè)績不同程度承壓：重點(diǎn)跟蹤的4家生豬養(yǎng)殖板塊上市公司26Q1預(yù)計(jì)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損17.17億元，同比-125%。其中，牧原股份26Q1銷售生豬1836.2萬頭，同比-0.2%；預(yù)計(jì)26Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損9.0億元，同比大幅轉(zhuǎn)虧（25Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44.9億元）。預(yù)計(jì)溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)26Q1分別實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損5.0、1.9、1.3億元，同比不同程度轉(zhuǎn)盈為虧。
　　肉雞養(yǎng)殖：白雞、黃雞價格均同比回升，預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)業(yè)績改善。受需求端邊際回升的拉動，2026Q1雞肉價格有所回暖，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2026年第一季度全國屠宰企業(yè)雞肉分割品均價為9.6元/kg，同比+5%，環(huán)比+6%；白羽肉雞雞苗價格基本穩(wěn)定，銷售均價為3.3元/羽，同比-2%，環(huán)比持平。預(yù)計(jì)白羽肉雞企業(yè)2026Q1業(yè)績保持回升趨勢。黃羽肉雞方面，隨著供給端收縮的兌現(xiàn)和消費(fèi)需求的企穩(wěn)，價格表現(xiàn)較好，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2026年一季度全國青腳麻雞銷售均價為5.2元/斤，同比+12%，環(huán)比+3%，且月度價格較為平穩(wěn)，均保持在成本線以上，預(yù)計(jì)黃羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)單季度能實(shí)現(xiàn)較好盈利。
　　動物保?。合掠勿B(yǎng)殖景氣低迷，動保產(chǎn)品銷售承壓，板塊上市企業(yè)經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不佳。養(yǎng)殖虧損影響?zhàn)B殖場戶免疫意愿，豬用疫苗需求承壓。獸用疫苗批簽發(fā)量同比有所減少：根據(jù)國家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，26Q1全國共簽發(fā)疫苗4619批，同比-18%。科前生物26Q1疫苗批簽發(fā)147批，同比-9%；預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9500萬元，同比-12%。普萊柯26Q1疫苗批簽發(fā)229批，同比-2%；預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4500萬元，同比-15%。
　　寵物食品：境外業(yè)務(wù)受匯率、關(guān)稅影響增速承壓，境內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。（1）境外業(yè)務(wù)：26Q1人民幣兌美元升值，同時關(guān)稅影響延續(xù)，故寵物食品企業(yè)境外業(yè)務(wù)增速預(yù)計(jì)放緩，對美出口依然同比下滑。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2026年1-2月中國寵物食品出口金額為17.7億元，同比+15%，其中對美出口同比-37.5%。（2）境內(nèi)業(yè)務(wù)：自主品牌穩(wěn)步增長，上市公司品牌表現(xiàn)略有分化。據(jù)久謙咨詢數(shù)據(jù)，2026年1-2月，乖寶、中寵、佩蒂線上GMV（天貓、京東、抖音）分別同比+14%、+78%、-18%。中寵股份自主品牌增速亮眼，其中主品牌頑皮同比+101%。預(yù)計(jì)26Q1乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.65億元、0.9億元、0.23億元，同比-19%、-1%、+3%。
　　特色種植：金針菇價格大幅回升，預(yù)計(jì)食用菌企業(yè)業(yè)績高增。得益于前期產(chǎn)能的出清，金針菇銷售價格在2025Q3起趨勢性上行，一季度作為其傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，維持了較好的價格趨勢。據(jù)食用菌商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2026年一季度，全國金針菇批發(fā)均價6.7元/kg，同比+34%，環(huán)比+14%，預(yù)計(jì)食用菌板塊上市公司單季度業(yè)績大幅增長。藍(lán)莓價格小幅下跌，預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)以量補(bǔ)價，維持業(yè)績增長。據(jù)北京新發(fā)地，2026年第一季度國產(chǎn)藍(lán)莓批發(fā)均價為47元/斤，同比-3.4%，伴隨全國產(chǎn)量的增長，價格下行的幅度符合預(yù)期，預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)以量補(bǔ)價，業(yè)績?nèi)阅軐?shí)現(xiàn)較快增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要肉類價格持續(xù)低迷；寵物食品自主品牌銷售增長不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫情影響經(jīng)營與成本等