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事件：
　　美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布4月份農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告。
　　評論：
　　1、玉米：全球玉米產(chǎn)量預(yù)期上修，新季產(chǎn)需缺口收窄
　　全球玉米產(chǎn)量預(yù)期上修，新季產(chǎn)需缺口收窄。由于印度、南非、印度尼西亞和俄羅斯的產(chǎn)量預(yù)期增長部分抵消掉烏拉圭的產(chǎn)量預(yù)期下降，本月USDA報(bào)告上修2025/26年全球玉米產(chǎn)量預(yù)期約363萬噸至13.01億噸，較上年度增加5.7%，較前值上浮約0.28pct。其中：1.印度產(chǎn)量調(diào)增是因?yàn)楣俜阶钚聰?shù)據(jù)顯示印度玉米收獲面積有所增加。2.南非：由于本季收獲面積增加、降水豐沛下單產(chǎn)也有提升，本月報(bào)告上修25/26年南非玉米產(chǎn)量預(yù)期約80萬噸至1730萬噸，較前值擴(kuò)大約4.8%，較上年度增加約0.2%。需求方面，飼用需求及總需求較前值均有上修，預(yù)計(jì)2025/26年全球玉米總需求將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的13.03億噸，對應(yīng)產(chǎn)需缺口收窄至148萬噸（前值為307萬噸）。貿(mào)易方面，預(yù)計(jì)25/26年印度、俄羅斯及南非玉米出口或有增量，同時(shí)巴基斯坦和烏拉圭的出口量或有下降。預(yù)計(jì)2025/26全球玉米庫銷比約22.6%，較上年度下滑約1.1個(gè)百分點(diǎn)，較前值擴(kuò)大約0.12pct。雖然本月玉米供需情況較上月報(bào)告略顯寬松，但全球玉米庫存仍處于歷史偏低位水平，看好后期玉米價(jià)格上漲。
　　本月報(bào)告維持上月美玉米產(chǎn)需及貿(mào)易預(yù)期不變。本月報(bào)告維持上月產(chǎn)需預(yù)期不變，預(yù)計(jì)2025/26年美國玉米產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的170億蒲式耳（為1933年以來的最高值），較上年度增加約14.3%。預(yù)計(jì)2025/26年美國玉米總需求量約3.35億噸（yoy+7.4%），飼用需求約1.57億噸（yoy+13.7%）；貿(mào)易方面，預(yù)計(jì)25/26年美玉米出口量8382萬噸（yoy+15.5%），預(yù)計(jì)2025/26年美國玉米期末庫銷比約12.9%，較上年度擴(kuò)大約2.66個(gè)百分點(diǎn)。
　　2、小麥：主產(chǎn)國產(chǎn)量預(yù)期上修，全球供需延續(xù)寬松格局
　　主產(chǎn)國產(chǎn)量預(yù)期上修，全球供需延續(xù)寬松格局。1、產(chǎn)量方面：由于主產(chǎn)區(qū)歐盟和俄羅斯產(chǎn)量預(yù)期上修，本月報(bào)告調(diào)增2025/26年全球小麥產(chǎn)量預(yù)期約203萬噸至8.44億噸，較前值擴(kuò)大約0.24pct，較上年度增加約5.6%。其中，1）歐盟：本月報(bào)告上修25/26年歐盟小麥產(chǎn)量預(yù)期約111萬噸至1.45億噸，較前值擴(kuò)大約0.8%，較上年度擴(kuò)大約20%。2）俄羅斯：本月報(bào)告上修25/26年俄羅斯小麥產(chǎn)量預(yù)期約43萬噸至1933萬噸，較前值擴(kuò)大約0.9%，較上年度擴(kuò)大約11%。2、消費(fèi)方面：由于本種植季印度小麥FSI消費(fèi)預(yù)期下滑，本月報(bào)告下調(diào)25/26年全球小麥總消費(fèi)468萬噸至8.2億噸，較前值下滑0.6%，較上年度增加約1.3%，對應(yīng)產(chǎn)需盈余2403萬噸（前值為1732萬噸）。3、貿(mào)易方面：由于俄羅斯和哈薩克斯坦出口量增加被烏克蘭、澳大利亞和巴西出口量減少所部分抵消，本月報(bào)告下修2025/26年度全球出口量預(yù)期約28萬噸至2.2億噸，較前值下滑約0.13%。預(yù)計(jì)2025/26全球小麥庫銷比約34.5%，較上年度增加約2.5pct，較前值擴(kuò)大約0.94pct。全球小麥供需延續(xù)寬松格局，本月報(bào)告利空國際小麥價(jià)格。
　　3、大豆：全球大豆產(chǎn)需預(yù)期同步上修，產(chǎn)需盈余量收窄
　　本月上修全球大豆產(chǎn)需預(yù)期，供需盈余量收窄。由于巴拉圭和南非產(chǎn)量預(yù)期上修抵消了烏拉圭產(chǎn)量預(yù)期下修的影響，本月USDA報(bào)告調(diào)增2025/26年全球大豆產(chǎn)量預(yù)期約23萬噸至4.27億噸，較前值擴(kuò)大約0.05%。需求方面，本月報(bào)告上修2025/26年度全球大豆壓榨預(yù)期約139萬噸至3.69億噸，較上年度增加約2.8%；上調(diào)2025/26年度全球大豆總消費(fèi)預(yù)期約172萬噸至4.26億噸，較上年度增加約3%。貿(mào)易方面，巴西和巴拉圭的大豆出口量增加基本抵消了美國和烏拉圭出口了下降的影響，本月維持上月出口預(yù)期不變，上修全球大豆出口預(yù)期約2萬噸。預(yù)計(jì)2025/26年全球大豆期末庫銷比為29.3%，較上年度下滑約0.89%，較前值收窄約0.24個(gè)百分點(diǎn)。
　　本月報(bào)告維持上月美豆產(chǎn)量預(yù)期不變，上修美豆消費(fèi)預(yù)期。本月報(bào)告維持上月美豆產(chǎn)量預(yù)期不變，預(yù)計(jì)2025/26年美豆種植面積約8040萬英畝，單產(chǎn)預(yù)期維持53蒲式耳/英畝不變，對應(yīng)2025/26年美豆產(chǎn)量預(yù)期約1.16億噸（yoy-2.6%）。需求端來看，由于美國對豆粕的需求增加，本月報(bào)告上修2025/26年美豆壓榨量約14萬噸至7103萬噸，較上年度增加約6.7%，較前值上修約1.4%；預(yù)計(jì)2025/26年度美豆總消費(fèi)量約7407萬噸（yoy+7.2%），較前值擴(kuò)大約1.29%，對應(yīng)2025/26年美豆期末庫銷比約8.2%，較上年度擴(kuò)大約0.86個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：本月USDA報(bào)告調(diào)增25/26季國際玉米、大豆及小麥產(chǎn)量預(yù)期，對應(yīng)25/26季全球小麥供應(yīng)寬松，玉米及大豆供應(yīng)緊平衡。當(dāng)前正值北半球春耕旺季，關(guān)注肥料價(jià)格變化對農(nóng)戶種植決策的影響；關(guān)注厄爾尼諾極端氣候。結(jié)合農(nóng)作物供需情況，同時(shí)考慮地緣沖突不斷、原油價(jià)格大漲、美元弱勢的背景，看好農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格中樞全面抬升。種植產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游農(nóng)資（種子等）、中游的種植（糧食種植等）以及下游的農(nóng)產(chǎn)品加工（糧油加工、玉米深加工等）均有望受益。推薦隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)、蘇墾農(nóng)發(fā)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球爆發(fā)極端自然災(zāi)害/蟲害影響農(nóng)作物產(chǎn)量；貿(mào)易摩擦、地緣沖突等影響全球農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易秩序；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期；