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公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.56億/-5.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.81億/-7.78%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.53億/-4.91%。25Q4公司實(shí)現(xiàn)收入24.47億/+3.87%，歸母凈利潤(rùn)0.98億/-25.32%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億/-30.39%。公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，在大成都片區(qū)形成網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)高效，品牌認(rèn)知度強(qiáng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　主業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，投資收益較高增長(zhǎng)。公司2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.56億元/-5.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.81億/-7.78%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.53億元/-4.91%。2025Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.47億/+3.87%，歸母凈利潤(rùn)0.98億/-25.32%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億/-30.39%。公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，深耕經(jīng)營(yíng)，提質(zhì)增效，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；但受下屬批發(fā)子公司因政策調(diào)整上期所得稅及遞延所得稅核算等事項(xiàng)影響，報(bào)告期公司凈利下降。
　　全年門(mén)店結(jié)構(gòu)優(yōu)化，低效門(mén)店清理推進(jìn)。分品類(lèi)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)公司食品收入為42.73億/-6.27%，占比收入44.72%；煙酒收入為33.36億/-5.32%，占比收入為34.81%；日用百貨收入為12.00億/-6.77%，占比收入為12.56%，其他業(yè)務(wù)收入為7.45億/-0.97%。報(bào)告期內(nèi)公司優(yōu)化門(mén)店布局，清理低效尾部門(mén)店，聚焦優(yōu)質(zhì)區(qū)位穩(wěn)步拓店；同時(shí)公司推廣24小時(shí)云值守門(mén)店，報(bào)告期末24小時(shí)門(mén)店已突破500家。
　　毛利率保持平穩(wěn)，費(fèi)用率顯著優(yōu)化。2025年全年公司綜合毛利率29.6%，同比提升0.3pct。費(fèi)用方面，2025年全年公司期間費(fèi)用率為24.2%，同比-0.4pct，其中，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.5%/1.3%/0.4%，同比-0.1pct/-0.1pct/-0.2pct，實(shí)現(xiàn)費(fèi)用率全面壓降。2025Q4單季度期間費(fèi)用率為25.7%，同比+1.0pct。其中，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為24.0%/1.4%/0.3%，同比+0.3pct/+0.2pct/+0.5pct。
　　投資建議：公司在商品＋服務(wù)的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略下有望提升消費(fèi)者粘性；同時(shí)，公司在大成都范圍及周邊市區(qū)形成了網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)，運(yùn)營(yíng)效率高，品牌認(rèn)知度強(qiáng)。因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響，調(diào)整公司2026/2027/2028年歸母凈利潤(rùn)分別為5.1/5.2/5.3億，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：拓店不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。