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事件
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年總營收155.2億元，同比+17.0%；歸母凈利潤8.2億元，同比-16.5%。其中，2025Q4單季度營收41.1億元，同比+12.4%；歸母凈利潤1.9億元，同比-33.9%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌營收穩(wěn)健增長，盈利能力邊際改善
　　2025Q4毛利率向上修復(fù)，凈利潤承壓。（1）營收方面，2025Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.1億元，同比+12.4%；（2）歸母凈利潤方面，2025Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比-33.9%，公司歸母凈利潤大幅降低主要系管理費(fèi)用增加所致；（3）毛利率方面，2025Q4毛利率20.1%，同比+2.6pct，環(huán)比+4.5pct，盈利能力邊際改善；（4）費(fèi)用率方面，2025Q4期間費(fèi)用率為14.0%，同比+5.7pct，環(huán)比+3.3pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.7%/8.3%/4.5%/0.5%，同比分別為+3.1/+1.5/+0.6/+0.6pct，環(huán)比+0.1/+3.0/+0.3/-0.1pct。管理費(fèi)用率大幅上升主要系員工增加、無形資產(chǎn)攤銷及折舊增加所致。
　　▌傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，座椅配件快速放量成為新增長極
　　產(chǎn)品品類擴(kuò)張順利，汽車座椅配件業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績增長點(diǎn)。2025年公司儀表板總成/門板總成/保險(xiǎn)杠總成/內(nèi)飾件/外飾件/頂柜總成分別實(shí)現(xiàn)營收95.6/30.8/6.7/3.2/2.3/1.3億元，占主業(yè)收入的比重分別為61.6%/19.8%/4.3%/2.1%/1.5%/0.8%，同比分別為+14.5%/+42.1%/+42.0%/+54.9%/-19.1%/+6.6%；毛利率分別為18.0%/14.4%/17.7%/25.8%/3.3%/17.7%，同比分別為-2.9/+0.9/+2.4/+0.3/-8.1/+2.7pct。受益于客戶訂單持續(xù)放量及新客戶拓展順利，2025年公司主要產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，但外飾附件產(chǎn)品訂單減少，短期毛利率承壓。公司于2025年4月完成對安徽瑞琪70%股權(quán)的收購，汽車座椅業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。2025年公司汽車座椅配件營收6.3億元，占主業(yè)收入的比重為4.0%，同比+317.7%大幅增長；毛利率17.1%，同比-4.8pct。
　　▌擬發(fā)行H股股票，全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)
　　加速全球化布局，擬通過H股上市搭建國際化資本平臺。2025年4月，公司向斯洛伐克新泉增加投資4,500萬歐元，以滿足其新增定點(diǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)能擴(kuò)充，更好的服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻艉烷_拓歐洲市場業(yè)務(wù)；2025年5月和6月，公司分別在德國慕尼黑和拜仁州因戈?duì)柺┧厥性O(shè)立了子公司，進(jìn)一步開拓歐洲市場業(yè)務(wù)。2025年9月，公司在美國肯塔基州設(shè)立子公司，進(jìn)一步開拓歐美市場業(yè)務(wù)。2026年1月為了進(jìn)一步加速全球化戰(zhàn)略布局，公司在港交所遞交發(fā)行H股并在港交所主板上市的申請，加速走向全球市場。
　　▌開拓機(jī)器人業(yè)務(wù)，打造公司第二增長曲線
　　積極擁抱人形機(jī)器人賽道，打造新增長曲線。2025年12月，公司設(shè)立常州新泉智能機(jī)器人有限公司，注冊資本1億元。公司通過設(shè)立全資子公司正式切入智能機(jī)器人領(lǐng)域，聚焦機(jī)器人核心零部件業(yè)務(wù)并擬與與國內(nèi)外領(lǐng)先機(jī)器人企業(yè)開展戰(zhàn)略合作。2026年1月，公司與凱迪股份正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同布局機(jī)器人關(guān)鍵零部件賽道。凱迪股份為線性驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，深耕精密傳動(dòng)及電機(jī)控制領(lǐng)域，有望與新泉股份協(xié)同配合，持續(xù)開拓人形機(jī)器人核心零部件。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)測公司2026-2028年收入分別為194.4、234.4、280.6億元，歸母凈利潤分別10.6、12.8、15.5億元，公司以內(nèi)外飾系統(tǒng)為核心，汽車座椅與機(jī)器人業(yè)務(wù)為新增長極，持續(xù)拓展海外市場，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、市場需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。