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核心觀點(diǎn)
　　地緣沖突緩和，但礦山開采成本的上升難以快速消除，國(guó)產(chǎn)礦山機(jī)械全球份額有望加速提升。本周中東局勢(shì)有所緩和，國(guó)際油價(jià)下跌。部分投資者認(rèn)為隨著地緣沖突的緩和，礦山開采的成本將快速回落，下游采購節(jié)能和性價(jià)比礦山機(jī)械意愿將下降，因此對(duì)礦山機(jī)械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局影響有限。而我們認(rèn)為美伊沖突將是國(guó)內(nèi)礦山機(jī)械出海的重要催化劑，油價(jià)上漲導(dǎo)致的礦山開采成本的上漲短期難以消除，國(guó)產(chǎn)礦山設(shè)備在電動(dòng)化、性價(jià)比等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，受益海外采礦業(yè)高景氣度，全球份額有望加速提升。
　　油價(jià)上漲導(dǎo)致的礦山開采成本的上漲短期難以消除，礦山機(jī)械電動(dòng)方案有望迎來更多應(yīng)用。我們認(rèn)為美伊沖突對(duì)中東石油產(chǎn)能產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)影響很難在短期消除，全球油價(jià)中樞很難在短期回調(diào)至美伊沖突前水平。據(jù)國(guó)際能源署估計(jì)，美伊沖突期間中東已有超過40處關(guān)鍵能源資產(chǎn)受損，這構(gòu)成了歷史上最大規(guī)模的供應(yīng)中斷之一?？仆厥凸臼紫瘓?zhí)行官謝赫納瓦夫·薩巴赫也表示，戰(zhàn)事結(jié)束后，全面恢復(fù)生產(chǎn)可能還需3到4個(gè)月時(shí)間。油價(jià)上漲導(dǎo)致的礦山開采成本的上漲短期難以消除。印尼鎳礦服務(wù)承包商KMKI指出，燃油成本占到礦業(yè)服務(wù)承包商成本結(jié)構(gòu)的38%-42%，油價(jià)上漲帶來的開采成本上升可能超過20%。因此，從礦山開采經(jīng)濟(jì)性角度看，礦山開采者對(duì)電動(dòng)礦用卡車、電動(dòng)礦用挖掘機(jī)等方案的選擇傾向有望邊際提升。自3月以來，海德堡材料集團(tuán)、韓國(guó)大宇建設(shè)陸續(xù)到訪了三一集團(tuán)，豪瑞集團(tuán)、CCC集團(tuán)陸續(xù)與三一集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作。我們看到地緣擾動(dòng)加強(qiáng)了國(guó)際巨頭對(duì)于礦山設(shè)備電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的意愿，電動(dòng)礦山機(jī)械出海有望加速。
　　非洲、拉美等地區(qū)采礦業(yè)景氣度高，國(guó)產(chǎn)礦山設(shè)備出海持續(xù)受益。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)礦山設(shè)備出海有望率先在非洲、拉美、東南亞等地區(qū)實(shí)現(xiàn)更大突破。從景氣度角度，參考PARKERBAY數(shù)據(jù)，2025年非洲和拉美地區(qū)礦山機(jī)械景氣度領(lǐng)先全球。從競(jìng)爭(zhēng)格局角度，北美礦山設(shè)備市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)品的可靠性、耐久性要求更高，且有卡特彼勒等龍頭廠商的深度布局，國(guó)產(chǎn)礦山設(shè)備突破尚需時(shí)日。但國(guó)產(chǎn)礦用挖掘機(jī)、礦用卡車性價(jià)比高，在非洲、東南亞、拉美等地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。展望未來，我們認(rèn)為受益非洲、拉美等地區(qū)采礦業(yè)高景氣度，國(guó)產(chǎn)礦山設(shè)備出海有望加速。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　油價(jià)上漲導(dǎo)致的礦山開采成本的上漲短期難以消除，礦山機(jī)械電動(dòng)方案有望迎來更多應(yīng)用，疊加非洲、拉美等地區(qū)采礦業(yè)景氣度高，看好國(guó)產(chǎn)礦山機(jī)械全球份額加速提升，國(guó)內(nèi)相關(guān)設(shè)備廠商有望受益。相關(guān)標(biāo)的：徐工機(jī)械(000425，未評(píng)級(jí))、三一國(guó)際(00631，未評(píng)級(jí))、同力股份(920599，未評(píng)級(jí))、北方股份(600262，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致投資不及預(yù)期、行業(yè)政策不及預(yù)期、礦企資本開支不及預(yù)期、礦山項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)