>> 東海證券-翱捷科技(688220)公司簡評報告：多款手機基帶芯片陸續(xù)推出，ASIC業(yè)務(wù)訂單飽滿-260410
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方霽 |
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投資要點
事件概述：根據(jù)公司發(fā)布2025年年度業(yè)績報告，公司2025年營業(yè)總收入為38.17億元（yoy+12.73%），歸母凈利潤為-3.90億元（2024年虧損6.93億元），公司銷售毛利率為24.95%（yoy+1.76pct）。公司2025Q4營業(yè)總收入為9.36億元（yoy+10.67%，qoq-4.67%），歸母凈利潤為-0.63億元（虧損季度環(huán)比減少1914萬元），銷售毛利率為23.65%（yoy+1.26pct，qoq-3.00pct）。
翱捷科技當前蜂窩基帶芯片占據(jù)收入八成以上，智能soc基帶芯片、芯片定制、非蜂窩物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)也快速展開。在2025年公司業(yè)務(wù)構(gòu)成中，蜂窩基帶芯片占據(jù)總收入的88%左右，是目前公司的核心業(yè)務(wù)板塊，蜂窩基帶芯片目前主要應(yīng)用在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，但手機市場的產(chǎn)品陸續(xù)推出，未來大概率依然保持高速增長趨勢。其次公司的芯片定制業(yè)務(wù)主要是ASIC芯片，應(yīng)用在人工智能領(lǐng)域，隨著AI需求高速增長，公司在ASIC市場的空間更加廣闊。其三，公司還積極布局非蜂窩芯片，主要布局在AIOT的市場，端側(cè)AI應(yīng)用長期看或高速增長，公司前瞻布局、積極籌備，長期或繼續(xù)受益端側(cè)AI的發(fā)展紅利。
全球基帶芯片在2025年達到858億元的市場規(guī)模，長期保持緩慢上升趨勢；公司推出多款升級的智能soc芯片產(chǎn)品，5G8核的產(chǎn)品或?qū)⒃?026年量產(chǎn)。根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，全球的基帶芯片市場規(guī)模在2026年或達到885億元，基帶芯片是科技產(chǎn)品實現(xiàn)通信的核心芯片之一，下游市場主要集中在手機、PC、平板、汽車、物聯(lián)網(wǎng)等市場。全球基帶芯片市場主要由高通、聯(lián)發(fā)科、三星等企業(yè)占據(jù)，國內(nèi)的基帶芯片企業(yè)相對較少，長期看具備較大的國產(chǎn)化空間。首先在蜂窩物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司繼續(xù)實現(xiàn)4G產(chǎn)品的技術(shù)升級與5G產(chǎn)品的開拓。在智能SoC芯片布局上，公司已逐步構(gòu)建起從4G到5G、從低端到中高端的多層次智能SoC產(chǎn)品組合，已經(jīng)推出集成20TOPS算力獨立NPU的SoC方案。
全球ASIC芯片2025年約189億美元，未來5年CAGR高達21.5%；公司ASIC訂單充裕，后期或逐步落地確認收入。2025年全球ASIC芯片或?qū)⑦_到189億美元，2030年或達到501億美元，CAGR為21.5%，2025年中國ASIC芯片市場規(guī)?；蜻_到583億元。目前全球的ASIC芯片市場大約71.5%的份額被博通與Marvell占據(jù)，中國企業(yè)具備較大的國產(chǎn)化空間。公司依托先進制程下超大規(guī)模復(fù)雜SoC設(shè)計驗證能力、成熟的行業(yè)服務(wù)經(jīng)驗及豐富自研IP等核心優(yōu)勢，通過技術(shù)創(chuàng)新與架構(gòu)優(yōu)化，為客戶提供滿足需求的芯片設(shè)計服務(wù)，并已在AI云側(cè)、AI端側(cè)、可穿戴及RISC-V等多個應(yīng)用領(lǐng)域取得行業(yè)頭部客戶訂單。公司的芯片定制業(yè)務(wù)涵蓋從架構(gòu)定義、IP選型、前端設(shè)計到工藝實現(xiàn)、流片交付的全流程設(shè)計服務(wù)并在客戶量產(chǎn)階段，依托公司在產(chǎn)能、品質(zhì)及成本控制等方面的資源儲備和能力優(yōu)勢，為客戶的規(guī)?；慨a(chǎn)供貨提供一站式支撐。憑借上述優(yōu)勢，公司所服務(wù)的客戶類型與應(yīng)用場景均呈現(xiàn)多元化特征，為該業(yè)務(wù)板塊健康發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。截至報告期末，公司在手訂單豐富，且新訂單絕大部分采用先進制程，與AI、算力等應(yīng)用領(lǐng)域相關(guān)。后續(xù)，在手訂單將逐步進入交付與收入確認周期，該業(yè)務(wù)板塊有望成為公司長期穩(wěn)定的業(yè)績增長點。
投資建議：翱捷科技前期處于高投入階段，當前除了蜂窩基帶物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長之外，公司也積極推出智能soc芯片、芯片定制、AIOT領(lǐng)域芯片產(chǎn)品，積極布局AI時代下的高增長賽道。結(jié)合行業(yè)增長趨勢與公司的產(chǎn)品市場節(jié)奏，我們預(yù)計公司2026、2027、2028年營收分別是59.50、78.01、101.95億元，同比分別增長55.9%、31.1%、30.7%；歸母凈利潤分別為0.4、3.53、8.41億元，同比增速分別是110.1%、792.8%、138.3%。當前市值對應(yīng)2026、2027、2028年P(guān)E為770.19、86.27、36.21倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險，研發(fā)進展不及預(yù)期風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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