>> 長江證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2026年一季報業(yè)績前瞻：生豬養(yǎng)殖全面虧損，產(chǎn)能去化進入加速階段-260411
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 2627KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳佳,顧熀乾,黃建霖 |
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我們認(rèn)為，豬價下跌疊加成本上漲直接導(dǎo)致行業(yè)虧損幅度繼續(xù)加大，養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金流加速消耗，產(chǎn)能出清或進一步加速。本輪周期或?qū)硇袠I(yè)競爭格局的持續(xù)優(yōu)化，真正具有成本優(yōu)勢以及現(xiàn)金流的企業(yè)有望迎來更長盈利周期，全面看好生豬養(yǎng)殖板塊，重點推薦溫氏股份、德康農(nóng)牧和神農(nóng)集團。一季度生豬養(yǎng)殖行業(yè)全面虧損，預(yù)計行業(yè)頭均虧損150元以上；一季度農(nóng)產(chǎn)品價格全面上漲，飼料企業(yè)順價積極，整體銷量或保持平穩(wěn)增長，重點推薦海大集團；一季度寵物食品行業(yè)出口景氣度回升，頭部公司品牌勢能延續(xù)，重點關(guān)注乖寶寵物和中寵股份。
生豬養(yǎng)殖：生豬仔豬雙虧，產(chǎn)能去化有望加速
一季度生豬、7kg仔豬均價11.47元/公斤、318元/頭，同比降幅達(dá)到24%、35%。豬價弱勢主導(dǎo)業(yè)績普遍承壓，截至3月27日，行業(yè)自繁自養(yǎng)頭均虧損344元/頭，溫氏等頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)雖成本管控能力較強，但一季度豬價也已跌破頭部企業(yè)成本線，2026年一季度上市豬企預(yù)計普遍虧損。在虧損持續(xù)且深度的情況下，豬企現(xiàn)金流消耗加速，抗風(fēng)險能力變?nèi)?。此外，相關(guān)部門再度要求各企業(yè)做好調(diào)減承諾目標(biāo)。主被動多重因素共振，產(chǎn)能去化有望加速。
飼料板塊：原材料超預(yù)期漲價，龍頭順價積極
量角度，1-2月飼料總產(chǎn)量同比增長3.4%，生產(chǎn)運行總體平穩(wěn)。去產(chǎn)能前期以淘汰低效能繁母豬為主，帶來生產(chǎn)成績提升，預(yù)計短期內(nèi)產(chǎn)能去化因素對于飼料需求影響不大，一季度飼料銷售維持穩(wěn)定。利潤方面，應(yīng)對主要原材料漲價，海大等龍頭企業(yè)發(fā)布多輪調(diào)價，成本上漲得到良好傳導(dǎo)，預(yù)計單品噸利潤維持穩(wěn)定。聚焦海大，一季度飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，整體單噸凈利預(yù)計提升，生豬養(yǎng)殖板塊通過套期保值鎖定盈虧下限，一季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤10億元左右。
禽養(yǎng)殖：禽產(chǎn)品價格企穩(wěn)回升，板塊盈利能力穩(wěn)步修復(fù)
2026年一季度禽產(chǎn)品價格企穩(wěn)回升，板塊盈利逐步修復(fù)。白羽雞、肉雞苗一季度均價分別同比上漲7.4%、5.6%。盡管白羽雞行業(yè)供給相對充裕，受冬季雞病影響一季度行業(yè)投苗積極性較弱，白羽雞價格維持相對穩(wěn)定，由于飼料成本處于相對底部，白羽雞板塊一季度業(yè)績同比有所增長。一季度黃羽雞均價預(yù)計在12元/公斤，同比上漲5.3%左右，板塊盈利能力逐步提升。綜合來看，禽養(yǎng)殖板塊已經(jīng)走出了價格低谷期，后期盈利的彈性有待于終端消費的繼續(xù)復(fù)蘇。
寵物食品：出口景氣度回升，頭部公司品牌勢能延續(xù)
從市場份額來看，行業(yè)頭部化趨勢愈發(fā)顯著，2025年CR5、CR10分別為26%、38%，同比分別提升5.3pct、6.1pct，隨著高端化升級成為行業(yè)發(fā)展主線，品牌競爭已轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)研發(fā)、供應(yīng)鏈管控、內(nèi)容運營、渠道布局等全鏈路綜合能力比拼。外銷方面，2026年1、2月貓狗零食向全球出口額同比增速分別為-7%、48%，1-2月合計出口額同比增長13%，一季度有望實現(xiàn)觸底反彈，但考慮到原材料雞肉漲價和美元匯率貶值，寵物食品公司外銷收入或?qū)⒊袎骸?nèi)銷方面，2026年1-2月寵物食品行業(yè)線上銷售額同比增速20%，乖寶寵物和中寵股份自主品牌線上銷售額同比增速分別為14%、73%。乖寶寵物全鏈路競爭力領(lǐng)先，基礎(chǔ)研發(fā)壁壘以及新品類前瞻布局有望支撐高速成長，中寵股份自有品牌進入快速成長期，海外產(chǎn)能保障出口韌性。
風(fēng)險提示
1、突發(fā)動物疾病的影響導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績與出欄規(guī)模不達(dá)預(yù)期；2、額外的政策及資金支持導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期；3、豬肉需求短期顯著下滑；4、飼料原材料價格顯著上升。
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