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核心觀點(diǎn)
　　關(guān)注沖突緩解后仍持續(xù)受益行業(yè)：在中東沖突爆發(fā)超過一個(gè)月后，本周沖突局勢(shì)出現(xiàn)化解的曙光。據(jù)新聞報(bào)道，美國(guó)與伊朗即將在巴基斯坦開展談判。這次談判不僅有望平息本輪中東沖突，甚至可能使伊朗國(guó)際地位和中東地緣政治發(fā)生戰(zhàn)略性的轉(zhuǎn)變。雖然以色列等因素為談判帶來一些不確定性，但我們認(rèn)為整體趨勢(shì)已經(jīng)在向緩和的方向發(fā)展。這對(duì)于化工行業(yè)來說，意味著對(duì)行業(yè)帶來巨大沖擊的原料短缺問題將有望逐步改善，供應(yīng)鏈也將恢復(fù)到正常狀態(tài)。雖然油價(jià)快速上漲帶來的短期投資機(jī)會(huì)也會(huì)隨油價(jià)預(yù)期下行而消退，但我們認(rèn)為中東沖突仍然為國(guó)內(nèi)化工行業(yè)帶來了一些中長(zhǎng)期景氣改善的影響。如果以沖突前的化工投資邏輯來評(píng)估，我們認(rèn)為中東沖突可以看成是一個(gè)“反內(nèi)卷”的加速器。通過更大級(jí)別的全球供給限制，加速了下游對(duì)高價(jià)的接受度，加速了高庫(kù)存的去化。這種短期擾動(dòng)加速長(zhǎng)期趨勢(shì)的變化，比簡(jiǎn)單的價(jià)格脈沖更值得重視。
　　農(nóng)化景氣上行趨勢(shì)開啟，看好供給側(cè)議價(jià)能力提升：前期我們看好全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)及農(nóng)化剛需啟動(dòng)的背景下，農(nóng)化量、價(jià)提升的景氣上行機(jī)會(huì)，目前看這一趨勢(shì)正逐步開啟。一方面能源相關(guān)的直接原材料和中間體已陸續(xù)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性供應(yīng)緊張，價(jià)格上漲；另一方面，北半球農(nóng)需旺季持續(xù)推進(jìn)，且后續(xù)還將過渡到南半球需求。雖然我們認(rèn)為地緣沖突整體趨勢(shì)在向緩和的方向發(fā)展，但當(dāng)下難以預(yù)判的局勢(shì)反復(fù)仍將帶來產(chǎn)業(yè)鏈的焦慮情緒的提升，尤其是在較為剛性的農(nóng)需領(lǐng)域。供應(yīng)鏈的焦慮情緒帶來的是下游采購(gòu)策略的改變，包括前期我們提及的安全庫(kù)存的提升，而更重要的是產(chǎn)業(yè)鏈認(rèn)知的改變，賣方市場(chǎng)的格局正逐步形成。尤其在外向型的農(nóng)藥領(lǐng)域，雖然國(guó)內(nèi)過去幾年原藥供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)帶來的過剩局面當(dāng)下并沒有系統(tǒng)性扭轉(zhuǎn)，但這已經(jīng)是普遍認(rèn)知，我們更應(yīng)期待新的邊際變化。我們認(rèn)為終端海外客戶對(duì)中國(guó)農(nóng)化供應(yīng)鏈的認(rèn)知將從單純的過剩轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢商娲?，且每一次的危機(jī)最終將帶來中國(guó)供應(yīng)鏈全球議價(jià)能力的提升。在農(nóng)化下游環(huán)節(jié)，我們看好農(nóng)化終端產(chǎn)品的銷量提升，關(guān)注復(fù)合肥、植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑、出海農(nóng)藥制劑龍頭。上游環(huán)節(jié)，看好強(qiáng)議價(jià)能力大單品的價(jià)格提升，關(guān)注磷、鉀資源端及重要農(nóng)藥原藥單品草甘膦、草銨膦、百草枯、菊酯等。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　我們持續(xù)看好化工各子行業(yè)景氣復(fù)蘇機(jī)遇，如MDI龍頭：萬華化學(xué)(600309，買入)；PVC行業(yè)，相關(guān)企業(yè)包括：中泰化學(xué)(002092，未評(píng)級(jí))、新疆天業(yè)(600075，未評(píng)級(jí))、氯堿化工(600618，未評(píng)級(jí))、天原股份(002386，未評(píng)級(jí))。煉化行業(yè)我們推薦相關(guān)龍頭企業(yè)中國(guó)石化(600028，買入)、榮盛石化(002493，買入)、恒力石化(600346，買入)。農(nóng)化產(chǎn)業(yè)鏈我們看好技術(shù)服務(wù)為導(dǎo)向的龍頭的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，植調(diào)劑龍頭國(guó)光股份(002749，買入)；復(fù)合肥龍頭，相關(guān)企業(yè)新洋豐(000902，買入)、史丹利(002588，未評(píng)級(jí))、云圖控股(002539，未評(píng)級(jí))；農(nóng)藥制劑出海龍頭潤(rùn)豐股份(301035，買入)。以及景氣度持續(xù)性受儲(chǔ)能高速增長(zhǎng)拉動(dòng)的磷化工中相關(guān)標(biāo)的包括：川恒股份(002895，未評(píng)級(jí))、云天化(600096，未評(píng)級(jí))等。草酸行業(yè)中，建議關(guān)注：華魯恒升(600426，買入)、華誼集團(tuán)(600623，買入)、萬凱新材(301216，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期；海外市場(chǎng)供需情況變化；油價(jià)大幅波動(dòng)。