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事件概述
　　公司發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入577.37億元，同比+28.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.66億元，同比+12.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.58億元，同比+17.43%。25Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入172.47億元，同比+52.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.16億元，同比+12.79%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.72億元，同比+21.70%。
　　投資摘要
　　以舊換新補(bǔ)貼帶動(dòng)重卡行業(yè)全年銷量增長，公司銷量高增速帶動(dòng)全年?duì)I收增長，新能源業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張階段性拉低毛利率。2025年國內(nèi)重卡行業(yè)受到老舊營運(yùn)貨車以舊換新補(bǔ)貼政策帶動(dòng)實(shí)現(xiàn)高增，海外市場需求穩(wěn)步上升，重卡行業(yè)全年實(shí)現(xiàn)銷量約114.49萬輛，同比+26.98%。2025年公司實(shí)現(xiàn)重卡銷量17.39萬輛，同比+30.77%，增速超過行業(yè)平均，銷量增長帶動(dòng)了收入和利潤的持續(xù)增長。此外，國內(nèi)新能源重卡行業(yè)2025年終端銷量23.1萬輛，同比+182%，公司新能源重卡銷量近1.8萬輛，同比+190%以上，由于盈利水平相對平緩，階段性拉低整體毛利率，公司整車業(yè)務(wù)毛利率微降至6.73%。
　　出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，海外市場仍將維持較好的增長態(tài)勢。2025年重卡行業(yè)實(shí)現(xiàn)出口34.09萬輛，同比+17.42%。公司產(chǎn)品出口主要通過重汽國際公司實(shí)現(xiàn)，2025年公司出口業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)品全年出口占總銷量近50%，出口業(yè)務(wù)的突出表現(xiàn)為業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
　　車橋公司業(yè)績高增，納入高新企業(yè)享受稅收優(yōu)惠，將進(jìn)一步提升盈利能力。車橋公司產(chǎn)品主要供重汽集團(tuán)旗下各整車生產(chǎn)單位，2025年實(shí)現(xiàn)營收102.39億元，同比+42.06%；實(shí)現(xiàn)凈利潤15.20億元，同比+95.63%，凈利潤率提升至14.84%。2025年底車橋公司通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，自2025年至2027年享受15%所得稅優(yōu)惠稅率，將進(jìn)一步增強(qiáng)其盈利能力。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為19.34/24.01/28.58億元，同比分別+16.12%、+24.14%、+19.03%。2026年4月9日收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為14.98X、12.07X、10.14X。維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)。