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上周（04.07－04.10）海外方面整體延續(xù)前周修復(fù)行情，原油走弱，黃金、美股、美債均有所表現(xiàn)，早期原油擁擠交易有所緩和，資金尋找再平衡策略。我們整體仍維持前幾周觀點(diǎn)，即一方面短期地緣事態(tài)收斂概率較低，且收斂方向并不會(huì)回到status quo狀態(tài)，原油供給格局面臨分化兩級(jí)的情景，即或短期霍爾木茲海峽從量/從價(jià)征收額外費(fèi)用，抬高供給曲線，或中期伊朗原油供應(yīng)重回國(guó)際市場(chǎng)，制裁解除；另一方面短期原油供需缺口彌合需要時(shí)間，原油價(jià)格中樞抬升，將抑制全球總需求，市場(chǎng)或從定價(jià)“滯脹”轉(zhuǎn)向“衰退”，利多美債、黃金；同時(shí)我們?cè)缬?309－0313觀點(diǎn)中即強(qiáng)調(diào)本次地緣沖突將強(qiáng)化能源安全、能源自主敘事，并大概率泛化并加速地緣沖突前已經(jīng)凸現(xiàn)的再全球化過程，這其中新能源（風(fēng)光儲(chǔ)核）、算力、電力、上游資源前期主線敘事并未受本次地緣沖突影響而弱化，反而有所增強(qiáng)。
　　國(guó)內(nèi)方面權(quán)益整體同步修復(fù)，節(jié)奏上資金對(duì)持倉跨周仍顯謹(jǐn)慎，轉(zhuǎn)債方面等權(quán)優(yōu)于加權(quán)，風(fēng)格上高價(jià)修復(fù)明顯，中價(jià)略優(yōu)于低價(jià)，但從月k維度來觀察，中低價(jià)風(fēng)格控回撤能力仍較為突出，前期風(fēng)格漂移資金面臨價(jià)值回歸及重構(gòu)傾向，我們認(rèn)為26年整體轉(zhuǎn)債配置或偏保守，在短期低價(jià)標(biāo)的YTM面臨上行壓力、高價(jià)標(biāo)的溢價(jià)率面臨壓縮壓力的相對(duì)熊市思維背景下，業(yè)績(jī)確定性高、預(yù)期差顯著的平衡型中價(jià)標(biāo)的，在投資人兼顧預(yù)期回報(bào)率及控回撤訴求下，或?qū)⒕邆渲衅谂渲脙r(jià)值。
　　下周轉(zhuǎn)債平價(jià)溢價(jià)率修復(fù)潛力最大的高評(píng)級(jí)、中低價(jià)前十名分別為：凌鋼轉(zhuǎn)債、永22轉(zhuǎn)債、家悅轉(zhuǎn)債、藍(lán)帆轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、華陽轉(zhuǎn)債、萬孚轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、國(guó)投轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）正股退市和信用違約風(fēng)險(xiǎn)；（2）流動(dòng)性環(huán)境收緊風(fēng)險(xiǎn)；（3）權(quán)益市場(chǎng)超跌風(fēng)險(xiǎn)；（4）地緣政治危機(jī)影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。