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本周（03.30-04.03）海外市場(chǎng)修復(fù)前期恐慌超調(diào)：原油連續(xù)兩周V型波動(dòng)，美元指數(shù)一度回落至100點(diǎn)位以下，黃金反彈、美股修復(fù)，美債收益率延續(xù)回撤。我們認(rèn)為，黃金大幅回落伴隨油價(jià)大漲，系各國(guó)應(yīng)對(duì)貿(mào)易條件惡化的流動(dòng)性應(yīng)急舉措。后市關(guān)注三點(diǎn)：1）中東產(chǎn)油國(guó)油罐使用率攀升、產(chǎn)量下行，全球供給缺口或進(jìn)一步擴(kuò)大，或集中于4月底顯現(xiàn)；2）海峽雖逐步有條件放行，但保費(fèi)仍高企，繞行好望角確定性更強(qiáng)，短期海峽通航修復(fù)斜率較緩；3）沖突三方打擊范圍仍在擴(kuò)大，形勢(shì)仍然多變。配置上維持此前觀點(diǎn)，建議構(gòu)建對(duì)沖組合：黃金與美債修復(fù)空間仍足，HALO標(biāo)的優(yōu)先級(jí)高于科技成長(zhǎng)。
　　國(guó)內(nèi)方面全周再次呈現(xiàn)“上半周走強(qiáng)，下半周避險(xiǎn)”節(jié)奏特征，近三周周四、周五普遍回調(diào)，資金試圖規(guī)避周末沖突潛在升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，且本周由于清明小長(zhǎng)假，避險(xiǎn)情緒更濃，整體呈現(xiàn)主線缺失，縮量博弈格局。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)同步承壓?；仡櫲ツ晁募径戎两衲暌患径刃星椋瑘?jiān)持穩(wěn)健風(fēng)格、貼合“固收+”產(chǎn)品低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的投資者，更容易獲取超額收益，需平衡倉(cāng)位與結(jié)構(gòu)/風(fēng)格因子權(quán)重。展望四月，一方面地緣局勢(shì)仍具較高不確定性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍形成壓制；另一方面2025年年報(bào)與2026年一季報(bào)進(jìn)入密集披露期，建議重點(diǎn)把握業(yè)績(jī)確定性高、預(yù)期差顯著的中低波動(dòng)品種，把握中期配置窗口。
　　下周轉(zhuǎn)債平價(jià)溢價(jià)率修復(fù)潛力最大的高評(píng)級(jí)、中低價(jià)前十名分別為：永22轉(zhuǎn)債、藍(lán)帆轉(zhuǎn)債、億緯轉(zhuǎn)債、家悅轉(zhuǎn)債、凌鋼轉(zhuǎn)債、華陽(yáng)轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、魯泰轉(zhuǎn)債、萬(wàn)孚轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）正股退市和信用違約風(fēng)險(xiǎn)；（2）流動(dòng)性環(huán)境收緊風(fēng)險(xiǎn)；（3）權(quán)益市場(chǎng)超跌風(fēng)險(xiǎn)；（4）地緣政治危機(jī)影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。