>> 東吳證券-固收周報：轉(zhuǎn)債配置端建議耐心等待明確右側(cè)信號-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 1115KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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本周（3月23日-3月27日）海外方面布倫特原油價格V型波動，美元連續(xù)上行突破100點位，現(xiàn)貨黃金在周一一度下探至4100美金/盎司低點，之后連續(xù)四個交易日持續(xù)較大幅波動，美股震蕩下行，美債收益率全周震蕩上探，但在周五尾盤大幅回撤，市場轉(zhuǎn)向定價衰退。我們認為，當前市場交易仍圍繞美以伊沖突敘事展開。資產(chǎn)價格的高波動表明，地緣政治回到statusquo的概率正在顯著下降：未來大概率走向兩種極端路徑之一。一是伊朗制裁解除，伊朗原油重新大規(guī)模進入全球流通市場，油價走低，AI革命帶來的摩擦性失業(yè)問題加劇，從而倒逼政策利率下行托底，成長科技類標的有望迎來反彈；二是伊朗對海峽形成實質(zhì)性管控，推升高油價格局，這將迫使全球央行重回鷹派立場，政治譜系進一步向保守右翼傾斜，高政策性利率將快速出清預期回報率偏低的高風險資產(chǎn)，AI泡沫存在提前擠破的風險。資產(chǎn)配置層面，建議構(gòu)建對沖組合：黃金與美債仍具備較強修復空間，HALO標的優(yōu)先級高于科技成長類標的。
國內(nèi)市場主線較為雜亂，風險偏好快速搖擺，高位科技與低位防御、周期板塊輪動加速，整體操作難度顯著提升。轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)明顯的風格分化，高波動標的估值明顯壓縮，中低價券表現(xiàn)相對抗跌，能跑出相對收益；全市場百元溢價率環(huán)比壓縮約2個百分點至33%左右，基本回落至2026年初水平，年初以來累積的高估值借助本輪地緣事件催化得到有效消化。策略層面，交易端建議圍繞高波股性標的進行日內(nèi)波段操作，考驗擇時節(jié)奏，以盡力控組合回撤；配置端仍需耐心等待明確的右側(cè)信號，優(yōu)先關(guān)注預期差較大、業(yè)績確定性較強的中低波標的。
下周轉(zhuǎn)債平價溢價率修復潛力最大的高評級、中低價前十名分別為：永22轉(zhuǎn)債、凌鋼轉(zhuǎn)債、藍帆轉(zhuǎn)債、華陽轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、家悅轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債、魯泰轉(zhuǎn)債、青衣轉(zhuǎn)債、紫銀轉(zhuǎn)債。
風險提示：（1）正股退市和信用違約風險；（2）流動性環(huán)境收緊風險；（3）權(quán)益市場超跌風險；（4）地緣政治危機影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預期。
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