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全球資本市場(chǎng)回顧：本周(20260403-20260410)中東地緣沖突降溫，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升，股市大幅上行，而原油領(lǐng)跌。1）固收方面，10Y美債利率邊際下行至4.31%；2）權(quán)益方面，本周韓國(guó)市場(chǎng)股市領(lǐng)漲，A股指數(shù)整體上漲，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50漲幅較大；3）商品方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)降溫導(dǎo)致原油大幅下跌13.71%。
　　熱點(diǎn)聚焦：近期美元為何走弱，未來(lái)趨勢(shì)如何？對(duì)資本市場(chǎng)又意味著什么？2月底美伊以沖突爆發(fā)以來(lái)，油價(jià)大幅上行，美元也隨之走強(qiáng)。近期，盡管油價(jià)仍在高位震蕩，但美元開(kāi)始顯著走弱，油價(jià)與美元的正相關(guān)性從高位有所回落。2026年4月10日美國(guó)通脹數(shù)據(jù)CPI同比邊際大幅上行，但是低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期小幅升溫，美元走弱。我們?cè)诖杭静呗浴段Ｖ杏袡C(jī)，布局AI時(shí)代“通脹”資產(chǎn)——申萬(wàn)宏源2026年春季全球資產(chǎn)配置策略》中指出，這一輪美元流動(dòng)性或較難趨勢(shì)性緊縮，美元指數(shù)短期跟隨地緣政治格局變化脈沖式上行后，中期仍將回歸震蕩區(qū)間。歷史上兩次地緣政治沖突期間美元曾出現(xiàn)截然不同的走勢(shì)，背后的核心原因依然是美國(guó)所處經(jīng)濟(jì)和政策周期不同。1）俄烏沖突下的強(qiáng)美元，股市風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)調(diào)整。2022年俄烏沖突前美國(guó)內(nèi)需和通脹正處于上行周期，且政策利率位于低位，2022年初危機(jī)爆發(fā)后美聯(lián)儲(chǔ)很快采取大幅加息政策，美元持續(xù)走強(qiáng)，全球權(quán)益市場(chǎng)在需求高位回落+流動(dòng)性趨勢(shì)性收緊的背景下調(diào)整時(shí)間將近一年。2）海灣戰(zhàn)爭(zhēng)下的弱美元，股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中期仍有機(jī)會(huì)。1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始放緩，政策利率政策從高位開(kāi)始有所回落。1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后油價(jià)上漲加劇了美國(guó)的衰退壓力，美聯(lián)儲(chǔ)反而開(kāi)始了趨勢(shì)性的降息過(guò)程，導(dǎo)致美元大幅走弱。美股在油價(jià)上漲初期調(diào)整3個(gè)月，后續(xù)跟隨流動(dòng)性壓力緩解開(kāi)啟趨勢(shì)性上行過(guò)程。本輪沖突爆發(fā)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)所處狀態(tài)與1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期更為相似。一方面，沖突爆發(fā)前油價(jià)和美國(guó)走弱，當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱的背景使得油價(jià)上行更難轉(zhuǎn)換為持續(xù)的通脹壓力。另一方面，利率水平處于歷史相對(duì)高位，且前期進(jìn)行了預(yù)防式降息。美聯(lián)儲(chǔ)債務(wù)壓力處于歷史高位也意味著美聯(lián)儲(chǔ)難以采取大幅加息或者縮表等政策，美元流動(dòng)性較難出現(xiàn)趨勢(shì)性緊縮，短期美元跟隨油價(jià)和地緣政治格局脈沖上行后，中期仍將回歸下行趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，地緣政治格局變化或進(jìn)一步帶來(lái)全球資金配置邏輯和流向的轉(zhuǎn)變，也將影響美元的長(zhǎng)期走勢(shì)。市場(chǎng)高度關(guān)注中東資金未來(lái)走向，近期已經(jīng)出現(xiàn)一定變化，詳細(xì)分析參考《地緣沖突下中東資金近期流向與未來(lái)配置方向分析——全球資產(chǎn)配置資金流向報(bào)告（2026年4月）》。
　　全球資金流向跟蹤：截止到2026/4/8，過(guò)去一周來(lái)看，外資過(guò)去一周流入3.5億美元，內(nèi)資流出2.3億美元；海外資金主動(dòng)和被動(dòng)方面，海外主動(dòng)基金過(guò)去一周流入1.2億美元，海外被動(dòng)基金過(guò)去一周流入2.3億美元；過(guò)去一周，全球資金流入貨幣市場(chǎng)基金、新興股市、發(fā)達(dá)股市；固收基金方面，美國(guó)股市流入明顯，本周流入66.5億美元；權(quán)益基金方面，中國(guó)股市流入1.7億美元；相對(duì)資金流入方面，最近一周，中國(guó)權(quán)益基金相對(duì)流入明顯，富時(shí)3倍做空中國(guó)ETF出現(xiàn)明顯流入；行業(yè)層面，美股資金大幅流入工業(yè)品、公用事業(yè)和材料，而能源板塊出現(xiàn)較大流出，中國(guó)股市資金流入材料、基建和醫(yī)療保健。
　　全球資產(chǎn)性價(jià)比指標(biāo)：截止到2026/4/10，市盈率分位數(shù)角度上看，上證指數(shù)的估值低于韓國(guó)KOSPI200和法國(guó)CAC40，超過(guò)標(biāo)普500，達(dá)到過(guò)去10年來(lái)的90.6%，但是從PE的絕對(duì)水平來(lái)看，上證指數(shù)、滬深300和恒生國(guó)企的估值依舊大幅低于美股。ERP角度上來(lái)看，巴西圣保羅、滬深300和上證指數(shù)的ERP分位數(shù)仍然較高，從股債性價(jià)比的角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市相比全球仍有較好的配置價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分位數(shù)來(lái)看，截止到2026/4/10，標(biāo)普500的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益所處分位數(shù)上升至36%，納斯達(dá)克的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益所處分位數(shù)由10%上升至27%。滬深300的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分位數(shù)從55%上升至63%。GSCI綜合指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分位數(shù)略微下降至89%分位數(shù)。
　　全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)情緒指標(biāo)：美股方面，指數(shù)層面，本周標(biāo)普500收于6816.89，位于20日均線上方；期權(quán)的認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)層面，截止到4月10日，標(biāo)普500認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比例有所下降。本周美國(guó)散戶看漲比例為35.75%，環(huán)比上周上升2.18Pct。A股方面，期權(quán)持倉(cāng)層面，截至2026/4/10，滬深300的4月到期看漲期權(quán)4800-5000點(diǎn)區(qū)間持倉(cāng)環(huán)比回落，高位持倉(cāng)情緒有所減弱。隱含波動(dòng)率層面，截至2026/4/9，滬深300期權(quán)各價(jià)位隱含波動(dòng)率結(jié)構(gòu)分化，低檔位隱含波動(dòng)率下行，高檔位隱含波動(dòng)率上行，市場(chǎng)短期波動(dòng)預(yù)期有所分化。
　　全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：3月美國(guó)CPI同比邊際大幅上行，但是低于預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)：3月美國(guó)CPI同比邊際上行，但低于預(yù)期；中國(guó)經(jīng)濟(jì)：3月制造業(yè)PMI恢復(fù)至擴(kuò)張區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期：截止2026/4/11，2026年4月美聯(lián)儲(chǔ)保持在3.5%-3.75%的概率為97.9%，和上周的99.0%相比下降1.1%。下周重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：中國(guó)3月M2、社融，美國(guó)3月工業(yè)產(chǎn)出
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無(wú)法代表長(zhǎng)期趨勢(shì)；歐美經(jīng)濟(jì)深度衰