>> 華泰期貨-燃料油周報：中東局勢仍不明朗，供應端矛盾尚未緩解-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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市場分析
本周燃料油期貨市場表現(xiàn)：本周由于美伊達成兩周停火并展開直接談判，情緒溢價有所回落，F(xiàn)U、LU跟隨原油端下跌。FU主力合約跌幅錄得10.02%，LU主力合約周度跌幅錄得11.24%。但周末在巴基斯坦舉行的談判雙方未能達成協(xié)議，局勢依然存在很大不確定性，市場或維持高波動狀態(tài)。
供應方面：在美以與伊朗雙方的沖突爆發(fā)后，中東地區(qū)石油供應面臨巨大沖擊。其中，霍爾木茲海峽是能源市場以及地緣影響的關注焦點。參考Kpler口徑，2025年伊朗高硫燃料油月均發(fā)貨量估計在117.2萬噸，波斯灣整體高硫燃料油月均發(fā)貨量估計在337.6萬噸，大概占到全球高硫燃料油海運發(fā)貨量的29%。因此，霍爾木茲海峽的物流阻斷將導致高硫燃料油供應顯著收緊。本周美伊?；鸷?，海峽油輪通過數量有小幅回升的跡象，但依然處于低位，距離戰(zhàn)前的水平存在較大差距。從目前的船期數據來看，中東3月高硫燃料油發(fā)貨量預計在131萬噸，環(huán)比減少251萬噸，同比下降234萬噸。4月截止目前的發(fā)貨量預計在62萬噸。其中，伊朗3月份高硫燃料油發(fā)貨量預計在24萬噸，環(huán)比減少65萬噸，同比下降63萬噸。中東大部分燃料油出口來自于波斯灣港口，紅海地區(qū)港口（如Yanbu等）以及富查伊拉（受襲擊難以正常運營）增量有限。此外，戰(zhàn)爭雙方在持續(xù)攻擊對方的能源設施，且造成多家煉廠、油田、碼頭設施的損壞。參考IIR數據，中東煉廠檢修產能已超過260萬桶/天，這意味著即便海峽通航，中東包括燃料油在內的成品油可能在短期也難以完全恢復。中東供應收緊的影響將在4月份更加顯性化，亞洲燃料油庫存或進一步去化，現(xiàn)貨貼水和月差結構持續(xù)受到支撐。俄羅斯方面，在中東供應受阻的背景下俄羅斯成為燃料油市場可以期待的增量來源，但烏克蘭無人機的襲擊仍持續(xù)擾動俄羅斯煉廠開工與港口裝船。參考船期數據，俄羅斯3月份高硫燃料油發(fā)貨量預計268萬噸，環(huán)比2月份增加27萬噸，同比減少6萬噸。俄羅斯4月份截止目前的發(fā)貨量預計在132萬噸。
低硫燃料油方面，中東（除科威特外）生產與出口的燃料油以高硫為主，但霍爾木茲海峽受阻也會對低硫燃料油產生巨大的影響。一方面，中東原油出口中斷將導致亞洲地區(qū)煉廠原料緊缺，煉廠開工率被動下滑，從而導致低硫燃料油減產；另一方面，柴油與航煤裂解價差暴漲，使得低硫燃料油組分價值顯著抬升，預計更多組分被柴油分流。此外卡塔爾、阿聯(lián)酋等地LNG供應中斷導致國際天然氣市場收緊，對于部分煉廠來說，天然氣是制取氫氣的原料，天然氣原料短缺將導致加氫脫硫裝置開工率受損，進而收緊低硫燃料油供應。作為中東主產低硫燃料油的煉廠，在沖突爆發(fā)后，阿祖爾煉廠預防性地關停了部分裝置產能，暫時還沒有看到明確的受損消息。參考船期數據，科威特3月低硫燃料油發(fā)貨量預計在22萬噸，環(huán)比下降44萬噸，同比減少44萬噸?？仆?月份截止目前觀察到的發(fā)貨量為0，其燃料油供應將與海峽通航狀態(tài)密切相關。尼日利亞方面，Dangote煉廠RFCC裝置已經在2月重啟，低硫燃料油供應隨后顯著收緊。參考船期數據，尼日利亞3月份低硫燃料油發(fā)貨量為0，環(huán)比下降29萬噸，同比減少8萬噸。尼日利亞4月份截至目前的發(fā)貨量在11萬噸。此外，巴西是低硫燃料油增量的重要來源。參考船期數據，巴西3月低硫燃料油發(fā)貨量在116萬噸，環(huán)比增加32萬噸，同比提升12萬噸。國內方面，產量出現(xiàn)一定幅度回升，利潤改善帶動主營煉廠生產積極性。參考隆眾資訊統(tǒng)計，3月份國內煉廠保稅用低硫船燃產量97.70萬噸，產量環(huán)比增加16.5萬噸，漲幅19.83%。
需求方面：在中東地區(qū)地緣沖突爆發(fā)后，出于安全考慮，許多船舶選擇繞行或從其他資源地補庫，從而增加了航距，間接提振船用燃油消費，此外還有相當一部分中東地區(qū)船燃加注需求轉移到亞太地區(qū)（新加坡等港口）。發(fā)電方面，中東地緣沖突導致天然氣價格暴漲，埃及、巴基斯坦等國可能會增加對燃料油的采購（尤其以色列是埃及天然氣的重要來源之一）。雖然目前尚處于電力終端消費淡季，但極端環(huán)境將進一步刺激下游的備貨需求。參考船期數據，埃及3月高硫燃料油進口量預計在10萬噸，環(huán)比減少10萬噸，同比下降17萬噸，但后續(xù)還有增長空間，4月份截止目前跟蹤到的到港量預計在25萬噸。煉廠方面，原料端的大幅收緊進一步刺激了煉廠的燃料油需求，由于中東地區(qū)物流受阻，亞太地區(qū)前期積累的陸上與浮倉庫存可能成為短期的重要來源。參考船期數據，我國3月高硫燃料油進口量預計在127萬噸，環(huán)比減少2萬噸，同比增加34萬噸。4月份截止目前的到港量預計在60萬噸。
庫存方面：本周新加坡燃料油庫存2172.2萬桶，環(huán)比前一周減少7.43%；舟山港燃料油庫存123萬噸，環(huán)比前一周減少9.56%。
當前能源市場主要矛盾在于中東地緣層面，沖突加劇與緩和預期的反復變化導致價格波動率偏高。本周美伊達成兩周?；?，原油地緣溢價回落，F(xiàn)U、LU單邊價格跟隨下跌。然而在情緒降溫的同時，供應端矛盾并未實質性緩解，霍爾木茲海峽通行流量依然處于低位，伊朗與美國在海峽控制權上存在重大分歧，周末在巴基斯坦的談判未達
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