>> 華源證券-深圳燃氣(601139)燃氣批發(fā)業(yè)績高增速，2026年有望持續(xù)貢獻增量-260413
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
大小： |
270KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧,查浩,鄒佩軒 |
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事件：1）公司發(fā)布2025年年報，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入298.01億元，同比增長5.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.08億元，同比減少3.37%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.44億元，同比增長2.87%；2）公司發(fā)布2026Q1業(yè)績快報，2026Q1實現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元，同比增長14.56%，主要是燃氣資源業(yè)務利潤和綜合能源業(yè)務利潤增加所致。
城市燃氣：管道氣銷售量穩(wěn)定增長，燃氣工程及其他業(yè)務板塊業(yè)績承壓。1）管道燃氣：2025年公司收購德陽龍洲天然氣公司控股股權項目，管道燃氣項目數提升至58個。2025年公司管道天然氣銷售量51.27億立方米，同比增長3.06%，其中大灣區(qū)/其他地區(qū)銷氣量分別同比+5.42%/+0.05%，大灣區(qū)銷氣量中電廠銷氣量同比增長8.19%，2025年公司管道燃氣業(yè)務實現(xiàn)毛利21.52億元，同比減少5.20%，管道燃氣業(yè)務盈利保持穩(wěn)健。2026Q1公司管道天然氣銷售量13.13億立方米，同比增長4.79%，其中大灣區(qū)/其他地區(qū)銷氣量分別同比+5.14%/+4.40%，大灣區(qū)銷氣量中電廠銷氣量同比增長16.54%。2）燃氣工程及其他業(yè)務：受房地產市場影響，公司燃氣工程及其他業(yè)務業(yè)績承壓，2025年公司燃氣工程及其他業(yè)務分部毛利6.29億元，同比減少20.99%。綜合影響下2025年公司城市燃氣分部實現(xiàn)毛利27.81億元，同比減少9.30%。
燃氣資源：批發(fā)氣量高增帶動分部利潤增長，2026年高氣價環(huán)境或進一步支撐公司業(yè)績增長。公司不斷豐富資源供應渠道，形成國內國際資源相結合、年度合同和中長期協(xié)議互補的資源池，搶抓國際市場窗口期，實現(xiàn)LNG批發(fā)量同比大幅增長，2025年天然氣批發(fā)量15.38億立方米，同比增長100.78%，2025年公司燃氣資源分部實現(xiàn)毛利14.62億元，同比增長426.83%。2026Q1公司天然氣批發(fā)量3.27億立方米，同比下降14.40%，2026年地緣政治影響對國際LNG供給形成沖擊，全球LNG價格高位震蕩，公司在手長協(xié)資源在高氣價環(huán)境下有望通過LNG貿易進一步貢獻業(yè)績增量。
綜合能源：燃氣電站投產帶動發(fā)電業(yè)務業(yè)績明顯增長，光伏膠膜盈利承壓，積極布局SOFC等綜合供能項目。1)燃氣電廠：公司順利投產深燃熱電第二套9F機組，氣電裝機規(guī)模達1300MW，2025年發(fā)電業(yè)務實現(xiàn)毛利2.99億元，同比增長17.98%；2）光伏膠膜：2025年斯威克公司光伏膠膜銷售7.94億平方米，同比增長21%，繼續(xù)保持市場占有率全球第二，但受到行業(yè)內卷、價格下滑等不利因素影響利潤承壓，2025年光伏膠膜業(yè)務實現(xiàn)毛利0.97億元，同比減少58.63%，毛利率同比下滑3.54pct至2.65%。3）其他：公司落地了深圳光明人民醫(yī)院300千瓦SOFC燃氣發(fā)電項目，為全國首個300千瓦SOFC商業(yè)化推廣示范項目。
智慧服務：業(yè)績承壓，影響或基本消化。由于深圳“瓶改管”工程收官，燃氣設備銷售減少，2025年智慧服務分部實現(xiàn)毛利5.98億元，同比減少41.53%。
盈利預測與評級：預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為18.0/18.6/19.3億元，同比增速分別為+27.9%/+3.5%/+3.2%，當前股價對應PE分別為12/11/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：天然氣消費量增長不及預期、天然氣價格波動、光伏膠膜價格競爭加劇。
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