久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本篇報(bào)告回顧了過(guò)往能源沖擊所帶來(lái)滯脹或“類(lèi)滯脹”周期中的黃金價(jià)格走勢(shì)，國(guó)際金價(jià)往往在能源沖擊的初期呈現(xiàn)偏震蕩的價(jià)格表現(xiàn)。但隨著市場(chǎng)逐步接受能源價(jià)格運(yùn)行中樞的上移，黃金價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，黃金股票指數(shù)多數(shù)時(shí)間具備超額收益。
　　能源沖擊初期金價(jià)短暫承壓?；仡欉^(guò)去能源沖擊后的黃金價(jià)格表現(xiàn)，原油等能源價(jià)格的快速上沖往往會(huì)率先推升美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的貨幣政策預(yù)期，黃金價(jià)格因此未必同步受益，反而可能階段性承壓；2026年2月末，美國(guó)與以色列發(fā)起攻勢(shì)，對(duì)伊朗進(jìn)行空襲。伊朗風(fēng)波以來(lái)，WTI原油價(jià)格由2月27日的67.02美元/桶大幅上漲至4月10日的96.57美元/桶，漲幅達(dá)到44.09%。同期COMEX黃金價(jià)格由5278.3美元/盎司跌至4746.9美元/盎司，跌幅為10.07%。
　　當(dāng)能源價(jià)格出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的運(yùn)行中樞上移，黃金價(jià)格將表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。但隨著市場(chǎng)逐步接受能源價(jià)格中樞系統(tǒng)性上移的事實(shí)，并進(jìn)一步交易長(zhǎng)期通脹黏性、貨幣信用走弱及滯脹風(fēng)險(xiǎn)，黃金的抗通脹與避險(xiǎn)屬性會(huì)重新占據(jù)主導(dǎo)，價(jià)格通常也會(huì)由壓制轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢(shì)。
　　回顧過(guò)往滯脹周期中的內(nèi)外盤(pán)黃金股及大盤(pán)走勢(shì)，在黃金價(jià)格處于趨勢(shì)性上漲周期的過(guò)程中，黃金股多數(shù)時(shí)間錄得超額收益。在1973年-1975年的第一次原油危機(jī)以及1978-1980年的第二次原油危機(jī)中，黃金價(jià)格漲幅分別達(dá)到173.1%和167.8%，Newmont股價(jià)在期間分別錄得27.34%的下跌和61.18%的上漲，而標(biāo)普500指數(shù)在兩次石油危機(jī)期間分別錄得29.4%下跌和12.24%的上漲，黃金股均跑贏大盤(pán)。而在我們所定義的“類(lèi)滯脹”周期，即2007年8月至2008年6月、2022年1月至2023年1月的周期中，內(nèi)盤(pán)貴金屬指數(shù)分別錄得4.37%和22.28%的上漲，較大盤(pán)而言具備超額收益。不同于其余時(shí)間段，1990-1991年的能源沖擊過(guò)程中，黃金仍處于1980-2001年的長(zhǎng)期下行階段，貴金屬股票指數(shù)并未較大盤(pán)錄得超額收益。
　　當(dāng)前伊朗風(fēng)波持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在步入滯脹周期的風(fēng)險(xiǎn)。能源價(jià)格因供給擾動(dòng)預(yù)期而持續(xù)抬升，美國(guó)通脹粘性將進(jìn)一步增強(qiáng)，而居民實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力及企業(yè)盈利能力則可能同步走弱。而在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策依舊處于“進(jìn)退為難”的狀態(tài)，2026財(cái)年截至2月，美國(guó)財(cái)政部的累計(jì)利息支出金額達(dá)到4250億美元，平均利息支付率3.32%。若美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率或進(jìn)行加息以抑制通脹，則美國(guó)財(cái)政赤字壓力將受利息支出影響進(jìn)一步加大。此外，臨近中期選舉，美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)受戰(zhàn)爭(zhēng)而表現(xiàn)偏弱。特朗普有動(dòng)機(jī)對(duì)新任聯(lián)儲(chǔ)主席沃什進(jìn)行降息施壓。
　　黃金進(jìn)入配置窗口期。從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方向來(lái)看，特朗普宣稱“未來(lái)的聯(lián)儲(chǔ)主席可能在白宮辦公”。我們預(yù)計(jì)沃什后續(xù)的貨幣政策表態(tài)將較市場(chǎng)預(yù)期偏鴿，這在弱化美聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期的同時(shí)提升美國(guó)步入滯脹周期的風(fēng)險(xiǎn)。三月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)前多配黃金具備較高安全邊際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期鷹派、能源價(jià)格超預(yù)期下跌、海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。