>> 招商證券-食品飲料行業(yè)大眾品板塊26Q1前瞻：需求邊際改善，餐飲鏈趨勢(shì)向上-260412
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
任龍,陳書慧,劉成 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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26Q1大眾品整體需求邊際改善，一方面春節(jié)錯(cuò)期備貨影響Q4，另一方面春節(jié)期間動(dòng)銷平穩(wěn)，其中餐飲鏈景氣度更優(yōu)，零食降速但景氣度仍高，乳制品、飲料龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)。地緣沖突下大宗商品價(jià)格上漲，企業(yè)普遍通過(guò)提前鎖價(jià)策略應(yīng)對(duì)，預(yù)計(jì)Q1板塊成本壓力可控。投資建議：1）首推餐飲鏈業(yè)績(jī)改善：海天味業(yè)A+H、頤海國(guó)際、天味食品、千禾味業(yè)，加大推薦啤酒板塊燕京啤酒、華潤(rùn)啤酒；2）推薦業(yè)績(jī)確定性高，估值合理品種：農(nóng)夫山泉、安琪酵母；3）關(guān)注原奶拐點(diǎn)加速供需改善帶動(dòng)下游企業(yè)修復(fù)：新乳業(yè)、伊利股份、蒙牛乳業(yè)。
需求端：26Q1整體需求邊際改善，春節(jié)動(dòng)銷平穩(wěn)，餐飲鏈景氣度更優(yōu)。26年1-2月餐飲增速+4.8%，創(chuàng)去年6月以來(lái)最高增速，景氣度更優(yōu)，主要系春節(jié)期間群眾出行意愿強(qiáng)，消費(fèi)力有所回暖，3月整體需求仍保持平穩(wěn)節(jié)奏。Q1看，春節(jié)備貨錯(cuò)期因素影響下，板塊表現(xiàn)普遍邊際改善。其中餐飲景氣度更高帶動(dòng)調(diào)味品、餐飲供應(yīng)鏈、啤酒等子板塊業(yè)績(jī)改善調(diào)味品輕裝上陣業(yè)績(jī)普遍回暖，海天延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，中炬、天味低基數(shù)下高增；餐飲供應(yīng)鏈格局改善，龍頭安井收促銷盈利提升，啤酒維持量穩(wěn)狀態(tài)。其他大眾品龍頭同樣保持良好勢(shì)頭，乳制品方面伊利/蒙牛常溫液奶環(huán)比改善，高端及禮贈(zèng)需求更優(yōu)，低度酒及飲料方面，百潤(rùn)預(yù)調(diào)酒春節(jié)動(dòng)銷超預(yù)期，農(nóng)夫表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，零食表現(xiàn)穩(wěn)健新渠道持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
成本端：地緣沖突下原材料價(jià)格上漲，企業(yè)普遍有鎖價(jià)Q1成本相對(duì)可控。25年底以來(lái)大宗成本價(jià)格已經(jīng)開啟上漲趨勢(shì)，2月底以來(lái)地緣沖突影響下原油價(jià)格短期快速上漲，Q1均價(jià)超80美元環(huán)比上漲25%，帶動(dòng)大宗商品價(jià)格進(jìn)一步抬升。其中辣椒、豆油、大豆、玉米、小麥等價(jià)格Q1環(huán)比提升，同比也有所上漲；包材方面，鋁、瓦楞紙等價(jià)格受原油價(jià)格影響上漲趨勢(shì)明顯。但企業(yè)通常對(duì)主要核心原材料有囤貨或進(jìn)行低位鎖價(jià)，預(yù)計(jì)Q1成本壓力可控，但若地緣沖突持續(xù)，長(zhǎng)期成本壓力或?qū)ζ髽I(yè)下半年盈利有影響。
分板塊：餐飲鏈改善明顯，零食環(huán)比降速但子板塊橫向?qū)Ρ染皻舛热匀惠^高，乳制品、飲料龍頭穩(wěn)健，保健品監(jiān)管趨嚴(yán)長(zhǎng)期利好龍頭。1）調(diào)味品及餐飲供應(yīng)鏈：受益于餐飲需求較好+春節(jié)錯(cuò)期備貨影響，調(diào)味品及餐飲供應(yīng)鏈26Q1預(yù)計(jì)普遍業(yè)績(jī)改善。2）啤酒：Q1行業(yè)整體維持量穩(wěn)狀態(tài)，看好26年餐飲客流改善帶動(dòng)的啤酒板塊量、價(jià)超預(yù)期可能。3）飲料：Q1春節(jié)銷售旺季，飲料企業(yè)表現(xiàn)有所分化，美伊戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致PET等原材料上漲，對(duì)各家企業(yè)成本有一定擾動(dòng)，但多為逐步影響。4）乳制品：板塊26Q1動(dòng)銷有所回暖，供需已看到有所改善，乳品企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)逐季好轉(zhuǎn)。5）休閑零食：板塊25Q1收入基數(shù)普遍較高，但明星單品仍處在放量期。疊加春節(jié)錯(cuò)期帶動(dòng)需求于26Q1釋放，行業(yè)整體仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端預(yù)計(jì)表現(xiàn)普遍好于收入。6）保健品：塊監(jiān)管政策力度逐步加強(qiáng)，線上投流、跨境保健品等管控更加嚴(yán)格，短期線上增長(zhǎng)或受影響但長(zhǎng)期看利好頭部品牌份額提升。
投資建議：首推餐飲鏈趨勢(shì)向上，加大推薦啤酒旺季需求修復(fù)。26Q1整體需求邊際改善，餐飲鏈景氣度更優(yōu)，零食降速但景氣度仍高，乳制品、飲料龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)，整體成本上漲但壓力仍可控。投資建議：1）首推餐飲鏈景氣向上：海天味業(yè)A+H（雙位數(shù)增長(zhǎng)中樞&2%+股息回報(bào)穩(wěn)健收益）、頤海國(guó)際（15xPE，關(guān)聯(lián)方變化積極、看好估值修復(fù)）、4%股息&業(yè)績(jī)修復(fù)彈性天味食品/千禾味業(yè)，加大推薦啤酒板塊燕京啤酒（新品強(qiáng)化α勢(shì)能）、華潤(rùn)啤酒（13xPE，β修復(fù)、量?jī)r(jià)有望超預(yù)期）；2）推薦業(yè)績(jī)確定性高，估值合理品種：農(nóng)夫山泉（26xPE，雙位數(shù)增長(zhǎng)中樞+股息回報(bào)）、安琪酵母（18xPE）；3）關(guān)注原奶拐點(diǎn)加速供需改善帶動(dòng)下游企業(yè)修復(fù)：新乳業(yè)（19xPE，低溫高增+盈利提升）、伊利股份（26年6%股息）、蒙牛乳業(yè)（13xPE，困境反轉(zhuǎn)）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、需求不及預(yù)期、成本大幅上漲等。
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