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一、啤酒消費(fèi)稅新規(guī)：對(duì)上市公司影響不大，臨近旺季加大推薦板塊
　　啤酒消費(fèi)稅計(jì)征標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步明確。4月2日，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布2026年第8號(hào)公告，對(duì)啤酒消費(fèi)稅計(jì)征標(biāo)準(zhǔn)作出明確規(guī)定，應(yīng)以生產(chǎn)企業(yè)出廠價(jià)格與關(guān)聯(lián)銷售單位對(duì)外銷售價(jià)格孰高者，作為確定消費(fèi)稅單位稅額的依據(jù)，此前實(shí)現(xiàn)的規(guī)定則是以關(guān)聯(lián)銷售單位對(duì)外銷售價(jià)格作為確定依據(jù)。
　　我們判斷新規(guī)實(shí)際對(duì)上市公司影響不大。1）此前上市公司繳稅較為規(guī)范，不存在通過(guò)關(guān)聯(lián)銷售單位壓低計(jì)稅價(jià)格的情況，基本都是按照實(shí)際銷售價(jià)格繳稅，新規(guī)前后繳稅方式變化不大；（2）根據(jù)上市公司已經(jīng)披露的年報(bào)，2025年華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒噸價(jià)分別為3308、4161、4774、3889元/噸，燕京啤酒2024年噸價(jià)為3304元/噸，都在3000元/噸以上，絕大部分產(chǎn)品已經(jīng)按照甲類啤酒標(biāo)準(zhǔn)繳稅。
　　看好餐飲復(fù)蘇+通脹傳導(dǎo)，臨近旺季加大推薦啤酒板塊。啤酒消費(fèi)稅新規(guī)對(duì)上市公司影響基本可以忽略，影響主要集中在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較低端的廠商，有利于頭部格局集中。我們?nèi)昕春貌惋嬓枨髲?fù)蘇，臨近旺季加大推薦啤酒板塊，對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的成本問(wèn)題，如果原材料價(jià)格因?yàn)榈鼐墰_突大幅上漲，啤酒也是相對(duì)有能力向下提價(jià)的板塊。
　　二、重點(diǎn)公司跟蹤
　　貴州茅臺(tái)發(fā)布提價(jià)公告：貴州茅臺(tái)公告自2026年3月31日起，將飛天53%vol500ml貴州茅臺(tái)酒（2026）銷售合同價(jià)由1169元/瓶調(diào)整為1269元/瓶、自營(yíng)體系零售價(jià)由1499元/瓶調(diào)整為1539元/瓶。
　　東鵬飲料發(fā)布全年業(yè)績(jī)：2025年公司總營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為209/44億元，分別同比+ 32%/+33%；2025Q4總營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別同比+23%/+6%。
　　安井食品發(fā)布全年業(yè)績(jī)：（1）2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.9億元，同比+7.1%，歸母凈利潤(rùn)13.6億元，同比-8.5%，預(yù)計(jì)全年累計(jì)比例為70.01%；（2）2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.2億元，同比+19.1%，歸母凈利潤(rùn)為4.1億元，同比-6.3%。
　　燕京啤酒發(fā)布全年業(yè)績(jī)快報(bào)及2026Q1業(yè)績(jī)預(yù)告：（1）2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.3億元，同比+4.5%，歸母凈利潤(rùn)16.8億元，同比+59.1%，全年啤酒銷量405.3萬(wàn)千升，同比+1.2%，其中燕京U8銷量90.0萬(wàn)千升，同比+29.3%；（2）預(yù)計(jì)2026Q1歸母凈利潤(rùn)為2.56-2.73億元，同比增長(zhǎng)55-65%。
　　會(huì)稽山發(fā)布全年業(yè)績(jī)：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.2億元，同比+11.7%，歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比+24.7%，擬派發(fā)的現(xiàn)金紅利1.4億元，分紅比例為57.7%。
　　三、投資建議：白酒首推茅臺(tái)，大眾品推薦餐飲鏈和通脹傳導(dǎo)
　　近期茅臺(tái)發(fā)布公告，上調(diào)飛天茅臺(tái)合同價(jià)和零售價(jià)，為淡季注入價(jià)格強(qiáng)心劑。長(zhǎng)期來(lái)看，更重要意義在于直達(dá)客戶和掌握定價(jià)權(quán)。今年行業(yè)強(qiáng)調(diào)向C端破局，茅臺(tái)憑借強(qiáng)品牌力和話語(yǔ)權(quán)率先開(kāi)啟渠道變革，更加貼近C端消費(fèi)者，走在行業(yè)前列。標(biāo)的上首推貴州茅臺(tái)，推薦山西汾酒、金徽酒。
　　大眾品全年看好餐飲復(fù)蘇，繼續(xù)推薦餐飲及餐供產(chǎn)業(yè)鏈，也是通脹背景下價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)容易的板塊，餐飲重點(diǎn)推薦持續(xù)迭代的百勝中國(guó)，關(guān)注改革預(yù)期的海底撈，餐飲供應(yīng)鏈繼續(xù)推薦頤海國(guó)際、海天味業(yè)、華潤(rùn)啤酒，關(guān)注天味食品、重慶啤酒。新消費(fèi)仍是增量邏輯，26年精選α個(gè)股，推薦茶飲龍頭蜜雪、古茗，推薦衛(wèi)龍美味。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀消費(fèi)需求修復(fù)不及預(yù)期、政策波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。