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本期投資提示：
　　投資分析意見：維持板塊觀點(diǎn)，看好食品飲料板塊2026年投資機(jī)會，核心方向是順周期的白酒和餐飲供應(yīng)鏈，核心指標(biāo)看CPI。白酒板塊維持判斷，春節(jié)白酒行業(yè)整體好于預(yù)期，我們認(rèn)為茅臺價格一季度筑底，行業(yè)迎本輪周期拐點(diǎn)，春節(jié)后茅臺批價將保持堅(jiān)挺。行業(yè)未來的趨勢是縮量集中，從大魚吃小魚到大魚吃大魚，上市公司的強(qiáng)分化不可避免。盡管總量萎縮，但長期留下的頭部企業(yè)仍有成長空間。展望26年，若基本面如期修復(fù)，預(yù)計(jì)26年底-27年將迎來估值與業(yè)績雙擊，優(yōu)質(zhì)白酒公司已處于戰(zhàn)略配置期。白酒重點(diǎn)推薦：貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、五糧液，關(guān)注金徽酒。大眾食品子行業(yè)已呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，企業(yè)競爭從價格轉(zhuǎn)向質(zhì)量，行業(yè)供需逐步平衡，原料成本傳導(dǎo)至下游，食品CPI望逐季改善。具備順周期屬性，估值低位，且具備中長期成長空間的公司將迎來修復(fù)?？春庙樦芷诘牟凸┘罢{(diào)味品，乳制品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。大眾品重點(diǎn)推薦：安井食品(AH)、海天味業(yè)(H)、天味食品、伊利股份、雙匯發(fā)展、新乳業(yè)，關(guān)注優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、三元股份、東鵬飲料。
　　白酒板塊：4月5日茅臺批價散瓶1570元，周環(huán)比漲20元，整箱批價1720元，周環(huán)比升75元，價格回升。五糧液批價約790元，國窖1573批價約830元。本周貴州茅臺發(fā)布提價公告，自3月31日起，將飛天53%vol 500ml貴州茅臺酒（2026）銷售合同價由1169調(diào)整為1269元/瓶、自營體系零售價由1499調(diào)整為1539元/瓶。我們認(rèn)為，1、提價時點(diǎn)超市場預(yù)期，但符合公司今年以消費(fèi)者為中心，全面推進(jìn)市場化，供需適配的改革原則，春節(jié)后茅臺批價保持在1550元以上，驗(yàn)證了我們節(jié)前判斷，自營體系零售價提高40元至1539元，提價幅度不大，壓縮了渠道的套利空間，是基于供需關(guān)系的市場化行為；2、銷售合同價提高100元至1269元，相比當(dāng)前1565元的市場批價，流通渠道利潤依然豐厚，結(jié)合此前推出的代售政策，渠道今后的盈利空間將更多取決于自身的服務(wù)和拓客能力，亦是市場化轉(zhuǎn)型的體現(xiàn)；3、根據(jù)公告，本次提價只涉及飛天53%vol 500ml貴州茅臺酒，我們預(yù)計(jì)其他規(guī)格飛天茅臺酒及個性化產(chǎn)品未來也將遵循市場化原則，讓商品價格看齊價值，讓渠道利潤回歸服務(wù)；4、我們對茅臺一季度經(jīng)營情況充滿信心；5、茅臺提價驗(yàn)證了我們糖酒會反饋結(jié)論，頭部企業(yè)價格趨勢企穩(wěn)向上，接下來重點(diǎn)關(guān)注五糧液批價。行業(yè)最差時點(diǎn)已過，開始弱復(fù)蘇，雖然目前復(fù)蘇的斜率尚不確定，但對行業(yè)已沒有必要繼續(xù)悲觀，更多是看優(yōu)秀的企業(yè)如何兌現(xiàn)阿爾法能力，走出獨(dú)立的基本面行情。
　　大眾品板塊：大眾食品子行業(yè)已呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，具備順周期屬性，估值低位，且具備中長期成長空間的公司將迎來修復(fù)。26年重點(diǎn)關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)的調(diào)味品、復(fù)合調(diào)味品和速凍食品，推薦安井食品、海天味業(yè)(H)、天味食品。1-2月餐飲收入增速4.8%，預(yù)計(jì)安井食品Q1收入增速保持兩位數(shù)，盈利能力將受益規(guī)模效應(yīng)環(huán)比恢復(fù)。海天味業(yè)受益餐飲復(fù)蘇和近年來在產(chǎn)品、渠道方面的創(chuàng)新，預(yù)計(jì)收入保持增長，份額穩(wěn)步提升，25年報(bào)表現(xiàn)超市場預(yù)期，26Q1有望延續(xù)25Q4良好表現(xiàn)。乳業(yè)2026年供需格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，深加工產(chǎn)品和低溫奶具備長期成長空間，短期看春節(jié)期間液奶需求有所恢復(fù)，低溫產(chǎn)品繼續(xù)貢獻(xiàn)差異化表現(xiàn)，推薦伊利股份、新乳業(yè)，關(guān)注三元股份。原奶供需格局處于長期改善通道，供給端，原奶價格低位使得26年奶牛存欄繼續(xù)去化，牛肉價格上行同樣利好產(chǎn)能去化；需求端，短期關(guān)注26年液奶需求企穩(wěn)，中長期關(guān)注深加工產(chǎn)品乳粉、奶油、奶酪等的國產(chǎn)替代空間，關(guān)注優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)。上周東鵬飲料發(fā)布年報(bào)后股價大幅調(diào)整，市場對特飲增長的持續(xù)性和新品的成長空間產(chǎn)生質(zhì)疑，我們認(rèn)為公司的渠道能力依然領(lǐng)先，建議積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。