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投資邏輯
　　白酒：周內(nèi)貴州茅臺對飛天茅臺標(biāo)品落地提價措施，我們認(rèn)為：1）提價有利于增厚公司表觀業(yè)績，強(qiáng)化公司業(yè)績兌現(xiàn)的置信度，同時運(yùn)用價格工具減緩放量壓力；2）重點(diǎn)關(guān)注提價后流通端批價表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)市場批價會在零售價附近平穩(wěn)，從而利于i茅臺等直營通路發(fā)揮直達(dá)C端的作用，目前飛天茅臺原箱批價約1690元、相較于提價前有所回升；3）提價本身意味著公司“隨行就市”的價格調(diào)整機(jī)制具備充分的主觀把控性，市場化水平提升利于公司估值中樞上移。短期建議關(guān)注淡季主要白酒流通單品價盤表現(xiàn)，飛天茅臺批價預(yù)期環(huán)比持續(xù)有回暖夯實(shí)行業(yè)參與者的中期經(jīng)營信心；信心回暖疊加頭部酒企持續(xù)篤定推進(jìn)渠道穩(wěn)價去庫存動作，市場對于行業(yè)層面價盤筑底的預(yù)期亦有望環(huán)比提升。我們看好當(dāng)前白酒板塊配置價值、低預(yù)期下勝率可觀，尤其是在市場風(fēng)偏受外部風(fēng)險(xiǎn)事件影響有所波動的窗口期。預(yù)期先行、節(jié)后即使淡季亦具備自上而下催化，從復(fù)盤來看PPI、M1等對白酒需求側(cè)具備前瞻信號意義。伴隨“反內(nèi)卷”政策持續(xù)落地、企業(yè)ROE有望改善，并傳導(dǎo)至企業(yè)端招待等支出提升、居民收入預(yù)期改善，行業(yè)拐點(diǎn)將逐步臨近。配置方向建議：1）品牌力突出、護(hù)城河深厚的高端酒（貴州茅臺、五糧液），渠道勢能仍處于上行期的山西汾酒，受益于大眾需求強(qiáng)韌性&鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費(fèi)提質(zhì)升級趨勢的穩(wěn)健區(qū)域龍頭。2）順周期潛在催化的彈性標(biāo)的（如泛全國化名酒古井貢酒、瀘州老窖），有新產(chǎn)品、新渠道、新范式催化的彈性酒企（如珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒等）。
　　啤酒：啤酒的需求場景偏大眾化、目前餐飲等現(xiàn)飲需求仍在穩(wěn)步修復(fù)中，啤酒酒企也在加碼非即飲渠道布局、發(fā)展軟飲等多元化業(yè)務(wù)?？紤]到啤酒酒企不錯的業(yè)績置信度與股息水平，行業(yè)層面逐步步入旺季，建議持續(xù)關(guān)注。
　　黃酒：行業(yè)大單品化趨勢逐步成型、高端化培育已經(jīng)成為頭部品牌的品牌力塑造共識，黃酒頭部酒企普遍加大對于營銷能力的關(guān)注，對黃酒品類進(jìn)行市場化推廣；中期產(chǎn)業(yè)趨勢變化，以及新品年輕化培育等值得關(guān)注。
　　休閑零食：春季新品推新速度加快，零食量販門店數(shù)保持高速擴(kuò)張態(tài)勢，板塊延續(xù)高景氣。對于上游生產(chǎn)品牌商而言，年貨節(jié)仍為Q1奠定較為扎實(shí)的基本盤，且近期下游渠道開店加速、上新品類頻繁，3月延續(xù)較好的增長態(tài)勢。對于下游渠道商而言，26Q1受益于春節(jié)錯期和返鄉(xiāng)潮，零食量販單店收入增長較為顯著，同時26年仍具備新店型開拓、門店高速擴(kuò)張的驅(qū)動力。當(dāng)前持續(xù)推薦基本面強(qiáng)硬的萬辰集團(tuán)、鹽津鋪?zhàn)印⑿l(wèi)龍美味，成長標(biāo)的有望在市場情緒回暖后逐步修復(fù)估值。
　　軟飲料：漸入旺季需求略有改善，但核心包材成本預(yù)期上漲疊加現(xiàn)制茶飲開店競爭加劇，板塊整體略有承壓。1+2月社零限額以上飲料類累計(jì)增速環(huán)比改善，我們認(rèn)為主要系年貨節(jié)錯位，渠道備貨多集中在節(jié)前，同時春節(jié)期間禮盒裝產(chǎn)品銷售表現(xiàn)亮眼。當(dāng)前地緣沖突導(dǎo)致的包材價格上漲備受關(guān)注，但中長期綜合考慮企業(yè)平臺化能力和大單品規(guī)模化優(yōu)勢，及短期鎖價時點(diǎn)和囤貨周期，我們持續(xù)看好龍頭供應(yīng)鏈管理、渠道精耕、產(chǎn)品創(chuàng)新能力，回調(diào)重點(diǎn)推薦農(nóng)夫山泉、東鵬飲料。
　　調(diào)味品：盡管3月下游需求轉(zhuǎn)淡，但龍頭年報(bào)形成底部企穩(wěn)信號，疊加社零相關(guān)數(shù)據(jù)催化，板塊景氣度依舊維持。本周餐飲鏈相關(guān)龍頭公布25年業(yè)績，Q4收入大幅提速，且扣非表現(xiàn)超預(yù)期，帶動板塊情緒上漲。此前1+2月餐飲社零表現(xiàn)為近半年來增速最快階段，復(fù)蘇邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。結(jié)合當(dāng)前原材料價格上漲擔(dān)憂，調(diào)味品板塊作為剛需、高頻消費(fèi)板塊最易順價傳導(dǎo)，尤其龍頭海天、酵母等企業(yè)歷史上多次驗(yàn)證平穩(wěn)度過成本周期。當(dāng)前我們持續(xù)推薦競爭格局清晰、具備提價能力的海天味業(yè)、安琪酵母，及兼具高分紅和基本面改善屬性的千禾味業(yè)、頤海國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、區(qū)域市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問題風(fēng)險(xiǎn)。