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核心觀點(diǎn)：
　　周度聚焦：如何看待啤酒消費(fèi)稅新規(guī)的影響？1993年我國確立啤酒消費(fèi)稅從量定額征收的原則后一直未變，期間經(jīng)歷了甲乙類啤酒分類征收、明確包裝物計(jì)價(jià)等細(xì)則調(diào)整，近期《國家稅務(wù)總局公告2026年第8號(hào)》強(qiáng)化反避稅要求，引入“出廠價(jià)與關(guān)聯(lián)方售價(jià)孰高”原則，防止企業(yè)通過內(nèi)部轉(zhuǎn)讓定價(jià)規(guī)避甲類稅率。我們認(rèn)為整體對(duì)上市公司影響有限，主要系：（1）上市啤酒企業(yè)過去長期合規(guī)經(jīng)營、是地方納稅大戶，實(shí)操層面稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較??；（2）過去啤酒行業(yè)高端化帶動(dòng)核心價(jià)格帶啤酒早已跨越甲乙類啤酒3000元/噸的分界線；（3）各家啤酒企業(yè)噸酒消費(fèi)稅持續(xù)提升反映出行業(yè)高端化趨勢(shì)，具體表觀數(shù)據(jù)或因非啤酒業(yè)務(wù)和分子公司股權(quán)問題存在擾動(dòng)。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤：（1）上周(3.30-4.3)食品飲料板塊漲跌幅+0.9%，在申萬一級(jí)行業(yè)中排名3/31，跑贏滬深300指數(shù)2.2pct。子板塊中預(yù)加工食品、白酒、調(diào)味發(fā)酵品漲跌幅排名靠前，分別為+5.8%、+1.7%、+1.7%，軟飲料、保健品漲跌幅排名靠后，分別為-6.5%、-5.2%。個(gè)股方面，上周食品飲料板塊34只個(gè)股上漲、84只個(gè)股下跌，分別占比28.8%/71.2%。（2）食品飲料/白酒板塊PE-TTM絕對(duì)估值分別為20.8X/18.1X。相對(duì)估值（較滬深300）分別為1.49/1.30倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)今日酒價(jià)、百榮酒價(jià)數(shù)據(jù)，上周（截至4.3）散瓶飛天茅臺(tái)批價(jià)1620元，環(huán)周(較3.27)上升70元，整箱飛天茅臺(tái)批價(jià)1730元，環(huán)周(較3.27)上升85元。普五批價(jià)為795元，環(huán)周(較3.27)下降5元。國窖1573批價(jià)為845元，環(huán)周(較3.27)持平。
　　投資建議：（1）白酒：板塊歷經(jīng)四年調(diào)整期，2026年有望迎來新一輪發(fā)展周期。核心推薦：瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、今世緣、古井貢酒。（2）大眾品：2025年部分子賽道已率先企穩(wěn)，展望2026年，行業(yè)噸價(jià)有望溫和上漲，看好新品、新渠道帶來的個(gè)股機(jī)會(huì)。核心推薦：安井食品、天味食品、燕京啤酒、東鵬飲料、安琪酵母、新乳業(yè)、立高食品、鹽津鋪?zhàn)?、千禾味業(yè)、鍋圈、萬辰集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期、食品安全問題