>> 愛建證券-食品飲料行業(yè)跟蹤報(bào)告：普飛提價(jià)，推進(jìn)構(gòu)建市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
大小： |
1138KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
范林泉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點(diǎn)：
周度跟蹤：本周（03.30-04.03）食品飲料行業(yè)+0.87%，表現(xiàn)優(yōu)于上證指數(shù)（-0.86%），在31個(gè)申萬子行業(yè)中排名第3。食品飲料子板塊中，漲跌幅由高到低分別為：預(yù)加工食品（+5.76%），白酒（+1.70%），調(diào)味發(fā)酵品（+1.68%），啤酒（+1.45%），熟食（+0.00%），乳品（-0.41%），烘焙食品（-1.14%），肉制品（-1.27%），其他酒類（-2.15%），零食（-2.50%），保健品（-5.16%），軟飲料（-6.50%）。食品飲料行業(yè)個(gè)股中，漲幅前五個(gè)股分別為：迎駕貢酒（+11.10%）、安井食品（+10.49%）、會(huì)稽山（+9.15%）、西麥?zhǔn)称罚?8.26%）、元祖股份（+7.87%）；跌幅前五個(gè)股分別為西王食品（-30.00%）、*ST椰島（-14.17%）、ST西發(fā)（-13.55%）、皇臺(tái)酒業(yè)（-12.25%）、*ST巖石（-11.83%）。
貴州茅臺(tái)：普飛提價(jià)，持續(xù)深化構(gòu)建隨行就市定價(jià)機(jī)制。3月30日，貴州茅臺(tái)公告自3月31日起將普飛（2026）銷售合同價(jià)由1169元上調(diào)至1269元，自營體系零售價(jià)由1499元調(diào)整至1539元，同時(shí)上調(diào)經(jīng)銷商合同價(jià)及渠道指導(dǎo)價(jià)。年初以來，隨著普飛上架i茅臺(tái)及非標(biāo)產(chǎn)品代售制度等政策相繼推出，本次提價(jià)是茅臺(tái)系列市場(chǎng)化改革的延續(xù)，從渠道模式重塑到價(jià)格體系主動(dòng)調(diào)整，體現(xiàn)公司堅(jiān)定構(gòu)建"隨行就市"的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。行業(yè)調(diào)整期，公司主動(dòng)管控發(fā)貨節(jié)奏的同時(shí)，逆市提價(jià)，有利于提升業(yè)績?cè)鲩L的確定性，市場(chǎng)化的價(jià)格調(diào)控有望成為公司平衡量價(jià)、維持增長的重要工具。從批價(jià)表現(xiàn)看，提價(jià)落地后市場(chǎng)反應(yīng)積極，4月3日飛天茅臺(tái)當(dāng)年原裝批價(jià)達(dá)1730元/瓶，較上周上升85元，較年初低點(diǎn)已有明顯修復(fù)。
燕京啤酒：26Q1實(shí)現(xiàn)開門紅，U8延續(xù)高增帶動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)。燕京啤酒4月3日公告，2025年實(shí)現(xiàn)營收153.3億元，同比增長4.5%，歸母凈利潤16.8億元，同比增長59.1%，扣非歸母凈利潤15.3億元，同比增長47.3%。1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)量價(jià)齊升。2025年公司啤酒銷量405.3萬千升，同比增長1.2%，噸酒營收3783元/千升，同比提升3.3%。核心大單品燕京U8全年銷量達(dá)90萬千升，同比增長29.3%，持續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)升級(jí)主引擎作用。同時(shí)公司圍繞燕京V10、獅王精釀、漓泉1998等布局中高端產(chǎn)品線，搭配鮮啤、清爽系列等腰部產(chǎn)品，高檔產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升。2）盈利能力加速改善。2025年歸母凈利率11.0%，同比提升3.8pct，預(yù)計(jì)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及原材料成本紅利持續(xù)釋放，疊加公司推進(jìn)生產(chǎn)、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域變革，降本增效與費(fèi)用管控成效顯著，盈利能力顯著提升。3）26Q1順利實(shí)現(xiàn)開門紅。公司預(yù)計(jì)26Q1歸母凈利潤2.6-2.7億元，同比增長55%-65%，扣非歸母凈利潤2.5-2.7億元，同比增長65%-75%，U8延續(xù)雙位數(shù)高增速，高端新品A10同步上市，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步向上延伸。公司內(nèi)部變革持續(xù)深化，大單品勢(shì)能向上，疊加成本紅利與經(jīng)營效率提升，盈利改善趨勢(shì)有望延續(xù)。
投資建議：
白酒：隨著政策壓力逐漸消退，在擴(kuò)消費(fèi)政策催化下，需求有望逐漸恢復(fù)。行業(yè)目前處于估值低位，悲觀預(yù)期充分，預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)出清方向會(huì)更加明確，底部愈發(fā)清晰。行業(yè)控量穩(wěn)價(jià)推動(dòng)批價(jià)回升，節(jié)后淡季普飛批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定展現(xiàn)積極信號(hào)，頭部酒企帶動(dòng)提高分紅比例，股息率具備一定配置吸引力。從長期看，行業(yè)調(diào)整期首選業(yè)績確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)頭部公司，建議關(guān)注批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定、護(hù)城河穩(wěn)固且股息率已具備吸引力的貴州茅臺(tái)。
大眾品：聚焦高景氣的成長主線，部分賽道仍有新品和新渠道催化，市場(chǎng)對(duì)于“稀缺”成長標(biāo)的將給予一定的估值溢價(jià)，建議關(guān)注增長態(tài)勢(shì)較好的萬辰集團(tuán)、東鵬飲料。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，餐飲恢復(fù)不及預(yù)期，原材料成本大幅上漲等。
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