>> 東興證券-食品飲料行業(yè)報告：PPI同比轉(zhuǎn)正，有望助推白酒批價同比轉(zhuǎn)正-260410
| 上傳日期： |
2026/4/10 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟斯碩,王潔婷 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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事件：國家統(tǒng)計局發(fā)布2026年3月份數(shù)據(jù)，春節(jié)長假后消費需求季節(jié)性回落，居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.7%，同比上漲1.0%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%。受國際大宗商品價格快速上行、國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲1.0%，同比上漲0.5%，為連續(xù)下降41個月后首次上漲。
PPI對白酒價格的先行指標(biāo)意義。我們此前做過研究，在報告《茅臺批價還會跌嗎？》報告中，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)過對國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)擬合，茅臺價格追隨內(nèi)需市場價格走勢，茅臺批價同比變化與PPI變動趨勢一致，并與BCI中間品價格指數(shù)走勢有較強的一致性，即茅臺價格與內(nèi)需市場價格走勢和宏觀經(jīng)濟的名義增長強相關(guān)。3月份PPI指標(biāo)為連續(xù)下降41個月后首次上漲，國內(nèi)商品價格有望走出通縮向“溫和復(fù)蘇”轉(zhuǎn)型。由于茅臺批價是白酒行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，PPI與茅臺批價的強相關(guān)性，也對白酒行業(yè)整體價格復(fù)蘇起到先行指引意義。
宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖，利好白酒消費。本次PPI同比提前轉(zhuǎn)正的核心推手是國際大宗商品價格快速上行以及國內(nèi)部分行業(yè)需求改善，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)上游強下游弱的情況，但是PPI回正對經(jīng)濟回暖有積極信號意義。而白酒消費與宏觀經(jīng)濟活躍度有較強的關(guān)系，隨著宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇，有望激活潛在消費需求。近期飛天茅臺批價在春節(jié)旺季需求帶動下已站穩(wěn)1600元以上價格帶，正是這一邏輯的初步印證。
行業(yè)庫存去化，基本面拐點可期。目前，白酒行業(yè)正處在深度調(diào)整后的去庫存階段。從春節(jié)白酒行業(yè)整體動銷情況來看，酒企在今年春節(jié)沒有做壓貨的動作，反而普遍發(fā)布幫助經(jīng)銷商清庫存的政策和措施，使得當(dāng)前渠道整體庫存在持續(xù)下降。隨著宏觀環(huán)境改善，行業(yè)去庫存進程有望加速。
投資策略：PPI改善以及促內(nèi)需“一攬子政策”持續(xù)向需求側(cè)傳導(dǎo)，白酒作為順周期消費品的核心代表，在這一傳導(dǎo)鏈中受益邏輯最為順暢，雖然真實需求的持續(xù)復(fù)蘇仍需觀察PPI向CPI的順暢傳導(dǎo)以及居民收入預(yù)期的實際改善。當(dāng)前白酒板塊的整體估值在歷史低位，龍頭酒企的估值在16-18倍，結(jié)合需求改善預(yù)期，我們認(rèn)為白酒整體有估值修復(fù)的需求，建議關(guān)注白酒龍頭貴州茅臺、五糧液等公司。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，白酒需求復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)去庫存周期較長，白酒企業(yè)管理不及預(yù)期等。
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