>> 山西證券-新券定價——東方紅隧道REIT：國家級高速公路杭州都市圈環(huán)線關鍵節(jié)點-260413
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
大小： |
348KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
崔曉雁 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
東方紅隧道股份高速公路REIT（508020.OF）
2026年3月獲批發(fā)行，4月7號成立。特許經(jīng)營權類交通基礎設施，存續(xù)期15年，發(fā)售規(guī)模10億份，募資總額46.80億元。
底層資產(chǎn)是錢江通道及接線工程錢江隧道段，全長4,450m，起點位于海寧周王廟鎮(zhèn)，終點與南岸接線相接，是國家級高速公路杭州都市圈環(huán)線（G9903）的關鍵越江節(jié)點。2014年開始運營，收費期限25年，經(jīng)營權將于2039年4月15日到期。
發(fā)行情況及發(fā)行估值
網(wǎng)下有效認購倍數(shù)186.86倍，機構(gòu)認購熱情較前期有所回落，發(fā)行價4.68元/份，居詢價區(qū)間4.012-4.700元的97.09分位
評估機構(gòu)上海財瑞資產(chǎn)評估有限公司，評估價值41.58億元，折現(xiàn)率8.31%，與滬杭甬、江蘇交控、南京高速等長三角交通基礎設施REITs初始折現(xiàn)率保持一致，發(fā)行價對應P/NAV 1.126x。
2025.1-9月營收2.84億元，EBITDA 2.70億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值2.70億元。今明兩年可供分配金額預測分別7.24億元（全年）和4.49億元，預測年化派息率分別16.63%和10.30%，全周期內(nèi)部收益率5.73%。發(fā)行價對應年化派息率13.12%和9.59%，對應10.43x 2027EP/FFO。
新券二級市場估值推導
已上市交通類REITs共13只，底層資產(chǎn)遍布長三角、珠三角、河北、重慶、山東等地區(qū)，最新平均P/NAV 1.03倍，P/FFO11.35倍，派息率TTM9.56%。
交通類REITs的核心驅(qū)動因素為車流量與通行費等，與區(qū)域經(jīng)濟活力和路網(wǎng)結(jié)構(gòu)變化密切相關。滬杭甬、江蘇交控、南京高速、寧波交投四只長三角交通基礎設施REITs最可比，四只REITs最新平均P/NAV1.12倍，P/FFO8.62倍，派息率TTM 11.87%。
參考可比標的，我們認為東方紅隧道REIT的合理區(qū)間為5.17-5.66元，較發(fā)行價高10.53-20.96%。
風險提示：所在區(qū)域發(fā)展不及預期；競爭性項目導致分流；項目運營風險；REITs市場估值中樞下移等
|
|
