>> 光大證券-新城控股(601155)動態(tài)跟蹤：商業(yè)運(yùn)營穩(wěn)定發(fā)展，融資渠道趨向多元-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何緬南 |
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事件：公司發(fā)布2026年3月份及第一季度經(jīng)營簡報。
1、2026年3月公司商業(yè)運(yùn)營總收入12.0億元（同比增長3.2%），1-3月累計商業(yè)運(yùn)營收入35.5億元（同比增長2.8%）。
2、2026年3月公司實(shí)現(xiàn)合同銷售金額10.8億元（同比下降49.3%），1-3月累計實(shí)現(xiàn)合同銷售金額30.2億元（同比下降40.9%）。
點(diǎn)評：商業(yè)運(yùn)營穩(wěn)定發(fā)展，地產(chǎn)銷售持續(xù)縮量，融資渠道趨向多元。
商業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定發(fā)展：截至2025年末，公司在全國141個城市布局207座吾悅廣場，已開業(yè)在營數(shù)量178座，開業(yè)面積1649萬平方米，出租率97.86%，會員人數(shù)5497萬人（同比增長25.82%）；2025年吾悅廣場客流總量超20億人次（同比增長13.3%），總銷售額970億元（同比增長7.2%，不含車輛銷售），商業(yè)運(yùn)營總收入140.9億元（同比增長10.0%）；2026年一季度，公司商業(yè)運(yùn)營收入35.5億元（同比增長2.8%）。公司積極把握提振消費(fèi)政策機(jī)遇，吾悅廣場品牌知名度提升明顯，在房地產(chǎn)行業(yè)下行期提供了穩(wěn)定現(xiàn)金流。
地產(chǎn)銷售持續(xù)縮量：2025年，公司實(shí)現(xiàn)全口徑銷售金額192.7億元（同比下降52.0%），實(shí)現(xiàn)全口徑銷售面積253.6萬平方米（同比下降52.9%）；2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售金額30.2億元（同比下降40.9%），實(shí)現(xiàn)合同銷售面積52.7萬平方米（同比下降20.0%）；2025年地產(chǎn)開發(fā)板塊營業(yè)收入為390.0億元（同比下降48.7%），占總營收的比例下降至73.6%（2024年為85.4%）；地產(chǎn)開發(fā)板塊毛利率約為13.0%，毛利約為50.8億元，占總毛利的比例下降至35.0%（2024年為50.6%）。
融資渠道趨向多元：公司發(fā)揮多渠道融資能力，在2025年6月/9月發(fā)行了兩筆美元債共計4.6億美元；8月/9月/12月發(fā)行了三筆中期票據(jù)（中債增全額擔(dān)保）共計36.5億元人民幣，票面利率分別為2.68%/3.29%/4.00%；2025年11月以6.16億元發(fā)行了25年期的首單機(jī)構(gòu)間REITs。截至2025年末公司總有息負(fù)債降至510億元人民幣，融資成本逐年下降，2025年末降至5.44%（2023/2024年分別為6.20%/5.92%）。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于磨底階段，城市分化和區(qū)域分化持續(xù)加深，部分城市項目仍有計提減值的可能性，我們下調(diào)2026/2027年歸母凈利潤預(yù)測為7.8/8.9億元（原預(yù)測為9.7/14.9億元），新增2028年歸母凈利潤預(yù)測為10.5億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為40、35、30倍。公司商業(yè)運(yùn)營穩(wěn)定發(fā)展，融資渠道趨向多元，融資成本持續(xù)下降，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：商業(yè)經(jīng)營不及預(yù)期、部分三四線房地產(chǎn)市場下行超預(yù)期。
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