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業(yè)績(jī)摘要：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.16億元（-2.6%），歸母凈利潤(rùn)13.36億元（-3.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)13.07億元（-0.9%），毛利率62.44%（-0.3pcts），凈利率18.83%（-0.3pcts）。分業(yè)務(wù)板塊：1）化學(xué)制劑收入72.87億元（-5.6%），其中呼吸制劑受集采降價(jià)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，但與此同時(shí)呼吸創(chuàng)新藥收入占呼吸制劑收入比例超25%，妥布霉素吸入溶液全年銷售額同比增長(zhǎng)約76%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化；2）化學(xué)原料藥及中間體收入47.09億元（-5.8%），主要受部分產(chǎn)品市場(chǎng)需求及價(jià)格波動(dòng)影響；3）中藥收入16.86億元（+14.5%）；4）診斷試劑及設(shè)備收入6.57億元（-8.6%）；5）保健食品收入5.16億元（+37.0%），毛利率79.0%（+5.1pcts），主要受益于公司在品牌打造、線上線下渠道協(xié)同等方面能力不斷增強(qiáng)；6）生物制品收入2.01億元（+17.5%），毛利率60.81%（+23.8pcts）。
　　創(chuàng)新成果逐步兌現(xiàn)，在研管線加速推進(jìn)。2025年公司自研1類流感新藥瑪帕西沙韋膠囊獲批上市，目前公司正積極推進(jìn)商業(yè)化準(zhǔn)備和市場(chǎng)準(zhǔn)入工作，產(chǎn)品已在主流電商平臺(tái)上線銷售。此外，公司正加速推進(jìn)呼吸、鎮(zhèn)痛等疾病領(lǐng)域創(chuàng)新管線，瑪帕西沙韋干混懸劑（兒童劑型）已啟動(dòng)3期臨床并完成首例患者入組；TSLP單抗的中重度COPD適應(yīng)癥已進(jìn)入3期臨床；具有FIC潛力的口服PREP抑制劑正穩(wěn)步推進(jìn)2期臨床，有望填補(bǔ)口服小分子抗炎治療空白；鎮(zhèn)痛領(lǐng)域Nav1.8抑制劑2期臨床進(jìn)行中；抗感染領(lǐng)域新型多粘菌素B已在美國(guó)完成1期臨床，目前公司正推進(jìn)國(guó)內(nèi)橋接研究相關(guān)工作。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)業(yè)收入162.70/174.51/184.90億元，同比增長(zhǎng)6.9%/7.3%/6.0%；歸母凈利潤(rùn)14.74/15.99/17.21億元，同比增長(zhǎng)10.4%/8.4%/7.7%?；诠粳斉廖魃稠f開啟商業(yè)化，呼吸、鎮(zhèn)痛等治療領(lǐng)域創(chuàng)新管線加速推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在研項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。