>> 長江證券-銳明技術(002970)UPS+HVDC開辟第二增長曲線-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,祖圣騰 |
| 下載權限： |
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事件描述
2025年，公司實現營業(yè)收入24.77億元，同比-10.82%，實現歸母凈利潤3.83億元，同比+31.95%。
事件評論
2025年，公司實現營業(yè)收入24.77億元，同比-10.82%，主要系代工類業(yè)務子公司剝離，若聚焦主營業(yè)務，則對應收入24.29億元，同比+23.06%；實現歸母凈利潤3.83億元，同比+31.95%。公司毛利率45.18%，同比+9.40pct，主要系海外收入占比提升及低毛利代工業(yè)務剝離。海外收入15.27億元，同比+15.86%，占比提升至61.64%（2024年為47.45%），毛利率高達53.32%（國內同期毛利率僅32.09%）。
主業(yè)展望：1、海外業(yè)務快速增長，公司通過設立海外子公司&辦事處、提高海外本地員工比例、海外建立IDC、建設越南生產工廠等諸多措施，助力公司全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進；2、歐標前裝業(yè)務已與國內主流出口客車廠合作完成認證，且有望逐步切入乘用車市場，歐標后裝PSS法規(guī)相關產品在英國通過了拉夫堡大學的第三方檢測，技術實力屬業(yè)內第一梯隊；3、SafeGPT大模型平臺產品完成發(fā)布，該平臺通過高效的風險聚合識別和事故識別功能，為客戶提供顯著的價值。車輛安全管理系統(tǒng)已與多個大型礦山集團建立合作。
公司通過技術融合，加強AI算法與5G、車聯網技術的結合，推動產品從“被動監(jiān)控”向“主動預警”及“主動干預”升級，更好地契合行業(yè)對安全和效率的需求。公司還拓展了SaaS收費模式業(yè)務，為客戶提供按需付費的軟件服務，不斷降低客戶使用門檻，提高客戶滿意度和忠誠度。展望2025年，公司依舊堅定不移實施全球化戰(zhàn)略，越南智能工廠生產效率和質量控制能力顯著提升，已經得到各地區(qū)客戶認可，開始承擔海外重點區(qū)域客戶產品的生產制造任務。未來公司將繼續(xù)推進海外產能布局，新建智能制造中心以滿足不同區(qū)域海外業(yè)務的增長需求，力爭在不確定性越來越強的國際環(huán)境中構建更強的業(yè)務韌性。
第二增長曲線：公司不斷推進自有工廠智能制造能力提升，按期完成越南二期智能工廠建設，有力支撐海外業(yè)務持續(xù)拓展。基于越南智能工廠的現代化生產管理能力，算力中心配套數字能源產品生產加工業(yè)務穩(wěn)步推進，建成投產多條專用產線，成功導入行業(yè)知名海外廠商多個型號不間斷電源（UPS）產品，實現批量交付。針對算力服務器功率不斷提升帶來的電源設備更新需求，高壓直流（HVDC）電源產品相關業(yè)務按計劃推進中。
投資建議及盈利預測：我們認為公司商用車信息化領域滲透率仍有較大提升空間，且隨著公司技術不斷迭代，單品價值量有顯著提升。此外，UPS+HVDC行業(yè)當下正處于快速爆發(fā)階段，第二增長曲線有望于2026年起貢獻可觀收入和利潤。我們預計公司2026-2028年可實現歸母凈利潤4.70、6.47、8.64億元，同比增長23%、38%、34%，對應PE為24、17、13倍，公司高速增長持續(xù)性較強，給予“買入”評級，重點推薦。
風險提示
1、公司海外業(yè)務開拓不及預期；
2、公司獲單、生產、發(fā)貨不及預期
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