>> 國盛證券-安克創(chuàng)新(300866)毛利率提升凸顯品牌力，智能創(chuàng)新持續(xù)高增-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
大小： |
593KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏科,毛弘毅 |
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事件：1）公司發(fā)布2025年年報：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入305億元/同比+23.5%，歸母凈利潤25.45億元/同比+20.4%，扣非歸母凈利潤21.8億元/同比+15.4%；其中2025Q4實現(xiàn)營收95億元/同比+14.9%，歸母凈利潤6.12億元/同比-4.75%，扣非歸母凈利潤6.97億元/同比+19.1%。2）分紅方案：擬10派17元，末期分紅9.11億元，疊加中期分紅3.75億元，全年累計分紅率達51%。
分品類：智能創(chuàng)新品類表現(xiàn)亮眼。1）充電儲能：收入154億元/同比+22%，占比50%。盡管行業(yè)競爭激烈導致毛利率微降0.21 pct，但公司通過AnkerPrime系列快充及SOLIXE10全屋儲能系統(tǒng)，牢牢把握住消費級儲能的增量市場。2）智能創(chuàng)新：收入83億元/同比+31%，為增速最快板塊。毛利率提升2.37 pct。3）智能影音：收入68億元/同比+20%，毛利率大幅提升3.63 pct。
分區(qū)域：歐洲市場實現(xiàn)跨越式增長。北美：收入141億元/同比+19%，穩(wěn)居第一大市場。歐洲：收入82億元/同比+43%，增速大幅領先其他地區(qū)。
分渠道：獨立站穩(wěn)步增長，線下布局加速。線上占比70%，其中獨立站收入31億元/+25%，占比持續(xù)提升。線下已成功打入沃爾瑪、Costco等全球零售巨頭，并開啟自有零售店布局。
毛利端持續(xù)優(yōu)化，研發(fā)投入持續(xù)增長。1）毛利端，2025年公司綜合毛利率為45.07%/同比+1.39pct，其中主營毛利率45.1%/同比+1.4 pct。2）費用端，2025年銷售/管理/研發(fā)/財務費率22.37%/ 3.58%/ 9.48%/0.17%，分別同比-0.17 pct/+0.07 pct/+0.95 pct/+0.07 pct，2025年整體期間費用率達35.61%/同比+0.92 pct。3）盈利端，2025年公允價值變動收益1.4億元/上年同期為1.29億元，資產(chǎn)減值損失-3.65億元/上年同期為-1.48億元，投資收益2.76億元/上年同期為1.55億元；歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤各25.45/21.79億元，分別+20%/+15%；歸母凈利率/扣非凈利率各8.3%/7.1%，分別-0.2pct/-0.5pct。
投資建議：公司為中國出海品牌標桿，既成就了現(xiàn)有產(chǎn)品/品牌/渠道等多方面的核心競爭力，亦印證管理層戰(zhàn)略眼光；現(xiàn)有基礎積淀構(gòu)建基石，面對廣闊市場不斷迭代，大有可為?？紤]公司持續(xù)推進技術創(chuàng)新與品牌升級，我們預計2026-2028年公司營業(yè)收入分別為372/449/531億元，歸母凈利潤分別為30.6/37.1/43.8億元，當前股價分別對應20.1/16.6/14.0倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)風險或子品類發(fā)展嚴重不及預期；于渠道端議價能力大幅減弱或費用大幅提升；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟風險；人才及組織大幅變動。
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