>> 興業(yè)證券-博雅生物(300294)漿源拓展取得突破，研發(fā)與主業(yè)聚焦持續(xù)推進(jìn)-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
大小： |
399KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫媛媛,黃翰漾,東楠 |
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投資要點：
收入端穩(wěn)健增長，利潤端因減值與攤銷承壓。2025年公司實現(xiàn)營收20.59億元，同比增長18.69%；歸母凈利潤1.13億元，歸母凈利潤同比減少71.61%，扣非歸母凈利潤-775.75萬元。利潤率方面，公司2025年毛利率49.88%，同比下滑14.79pct；歸母凈利率5.49%，同比下滑17.39pct。歸母凈利潤大幅下滑的原因主要系格林克產(chǎn)品市場下行，導(dǎo)致無形資產(chǎn)和商譽(yù)減值損失增加，以及并購綠十字產(chǎn)生的評估增值攤銷增加影響，另外血制品業(yè)務(wù)受集采、DRG/DIP改革、醫(yī)?？刭M、市場競爭加劇等因素影響毛利率同比下降。
采漿量穩(wěn)健增長，漿源拓展再獲突破。2025年報告期內(nèi)，原料血漿采集量為662.31噸，同比增長5.03%（其中博雅生物采漿量542.4噸（YoY+3.97%），綠十字119.91噸（YoY+10.46%）），再創(chuàng)歷史新高。2025年公司血液制品業(yè)務(wù)營業(yè)收入16.72億元，同比增長10.42%，毛利率53.63%，同比下滑11.48pct。其中公司人血白蛋白實現(xiàn)收入4.84億元（YoY+19.88%），毛利率48.35%（YoY-11.53pct）；靜注人免疫球蛋白實現(xiàn)收入3.67億元（YoY-6.24%），毛利率50.87%（YoY-13.40pct）；人纖維蛋白原實現(xiàn)收入4.36億元（YoY+6.79%），毛利率65.76%（（YoY-3.76pct）。達(dá)拉特旗單采血漿站于報告期內(nèi)順利獲批，截至本報告出具日，公司所屬漿站除達(dá)拉特旗漿站尚處于建設(shè)期，其他20個漿站均已取得省級衛(wèi)生部門頒發(fā)的《單采血漿許可證》。
層析靜丙順利獲批，血制品新品種研發(fā)持續(xù)推進(jìn)。公司破傷風(fēng)人免疫球蛋白于2025年11月獲批《藥品注冊證書》，靜注人免疫球蛋白（10%）于2025年5月收到《藥品補(bǔ)充申請批準(zhǔn)通知書》，皮下注射人免疫球蛋白于2025年4月獲批《藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書》，綠十字（中國）新工藝靜丙IVIG-CAP于2026年1月獲批《藥品補(bǔ)充申請批準(zhǔn)通知書》。
持續(xù)聚焦主業(yè)，重視股東回報。2025年9月，博雅欣和80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)工商變更登記手續(xù)已順利完成，實現(xiàn)了血制品主業(yè)的持續(xù)聚焦。公司持續(xù)注重股東回報，2025年底利潤分配預(yù)案為向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.73元（含稅）。2025年度（含中期分紅）公司每10股合計派送現(xiàn)金2.23元（含稅），年度累計現(xiàn)金分紅總額合計為1.12億元（含稅），占2025年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤的99.78%。華潤醫(yī)藥控股自2024年11月8日-2025年5月7日累計增持公司股份6,050,900股，占公司總股本的1.2000%。此外，公司持續(xù)聚焦主業(yè)，掛牌轉(zhuǎn)讓非血液制品業(yè)務(wù)博雅欣和80%股權(quán)。
盈利預(yù)測及估值：我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為3.69億元、3.95億元、4.47億元，同比增長227.1%、7.1%、13.2%，對應(yīng)2026年4月10日收盤價，PE為25.8、24.1、21.3倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、集采等政策風(fēng)險等。
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