>> 華泰證券-金嶺礦業(yè)(000655)業(yè)績承壓不改公司轉(zhuǎn)型決心-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
李斌 |
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公司發(fā)布26年一季報：營業(yè)收入3.89億元（yoy+9.09%，qoq-6.61%）；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.35億元（yoy-28.46%，qoq-26.23%），扣非歸母凈利潤0.34億元（yoy-30.36%，qoq+32.36%）。我們維持盈利預測，測算2026-2028年公司歸母凈利潤分別為2.84/2.85/2.86億元，維持“持有”評級。
鐵精粉價格偏弱疊加能源價格上行拖累公司毛利表現(xiàn)
公司1Q26營收同比+9.09%，但銷售毛利率為15.49%（yoy-8.60pct）。據(jù)Mysteel，1Q26澳洲62%粉礦現(xiàn)貨價格均值同比-0.68%，環(huán)比-0.82%，價格總體平穩(wěn)；但因鐵精粉高庫存壓制漲價幅度，且能源、運費上漲推高開采與物流成本使得公司毛利收縮。費用端，26年一季度期間費用率6.30%（yoy-0.10pct，qoq-3.38pct），其中銷售費用0.24%（yoy+0.05pct），管理費用6.38%（yoy-2.85pct），研發(fā)費用2.43%（yoy+1.31pct），財務費用-2.75%（yoy+1.36pct），費用控制良好；公司營業(yè)利潤率為12.09%（yoy-5.29pct，qoq-0.25pct）。
積極轉(zhuǎn)型布局有色金屬領域
公司堅持以高質(zhì)量發(fā)展為中心，實施生產(chǎn)經(jīng)營與資本運營雙輪驅(qū)動，核心圍繞從成本中心向利潤中心、從單一鐵礦生產(chǎn)商向綜合礦產(chǎn)資源服務商轉(zhuǎn)型。并積極向有色金屬領域拓展布局，通過資源保障、科技創(chuàng)新、深化改革、資本運營等舉措，加快優(yōu)質(zhì)鐵礦及有色資源項目獲取與開發(fā)。強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與市場化機制改革，不斷提升綜合盈利能力與可持續(xù)發(fā)展能力，致力打造國內(nèi)一流的綜合礦產(chǎn)資源服務商。
鐵礦石：26年供需或?qū)捤桑F礦價格中樞或下移
我們預期2026年鐵礦產(chǎn)能進入擴張周期，鐵礦價格中樞或?qū)⑾乱?。?jù)《供需改善或成金屬行業(yè)26年主基調(diào)》（25-12-01），25H2，隨著四大礦山置換項目產(chǎn)能釋放，鐵礦石供給或持續(xù)增加。展望2026年，四大礦山新投產(chǎn)產(chǎn)能仍將釋放部分產(chǎn)量，西芒杜鐵礦供給將開始起量，新增產(chǎn)能釋放的產(chǎn)量增量或?qū)⑦_到5000萬噸。而據(jù)國際鋼協(xié)，2026年全球鋼鐵需求或增長1.3%（對應約2275萬噸鋼材），鐵精礦需求或增加3000-4000萬噸，預期鐵礦石供需向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。
維持“持有”評級
我們維持原有盈利預測，測算2026-2028年公司歸母凈利潤分別為2.84/2.85/2.86億元，對應EPS為0.48/0.48/0.48元?？杀裙?026年預測PE均值為16.01X，考慮到公司積極擴產(chǎn)并尋求有色行業(yè)發(fā)展機會，我們維持溢價率并給予公司22.06XPE，目標價10.59元（前值10.42元，基于2026年PE21.70X），維持“持有”評級。
風險提示：大宗商品價格波動、政策執(zhí)行不如預期、下游需求不及預期。
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