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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年報(bào)：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入57.83億元，同比下降12.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.31億元，同比增長(zhǎng)18.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.13億元，同比增長(zhǎng)21.46%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.0元（含稅）。
　　評(píng)論：
　　收入結(jié)構(gòu)主動(dòng)優(yōu)化，盈利與現(xiàn)金流質(zhì)量顯著提升。2025年，公司營(yíng)收同比下滑12.13%，主要系主動(dòng)收縮非核心及虧損產(chǎn)品線，將資源聚焦于財(cái)富科技、資管科技等核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)所致。在此背景下，公司盈利質(zhì)量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)改善，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.01%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率提升至13.33%。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大幅增長(zhǎng)22.91%至10.67億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金降幅遠(yuǎn)優(yōu)于營(yíng)收降幅，顯示回款管理與收入質(zhì)量切實(shí)提升。單季度看，第四季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.83%，利潤(rùn)端拐點(diǎn)初步顯現(xiàn)。
　　費(fèi)用管控成效顯著，研發(fā)高投入鞏固技術(shù)護(hù)城河。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售、管理及研發(fā)費(fèi)用得到有效控制，期間費(fèi)用率同比下降，延續(xù)了費(fèi)用增速低于收入增速的趨勢(shì)。在整體控費(fèi)的同時(shí)，公司對(duì)核心產(chǎn)品的研發(fā)投入保持高位，全年研發(fā)費(fèi)用達(dá)21.80億元，研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)37.70%，產(chǎn)品技術(shù)人員占比近七成，持續(xù)為新一代核心系統(tǒng)如UF3.0、O45等的迭代升級(jí)提供支撐。這種“有收有放”的投入策略，有助于公司在行業(yè)調(diào)整期夯實(shí)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
　　AI融合與行業(yè)需求復(fù)蘇共塑成長(zhǎng)新動(dòng)能。報(bào)告期內(nèi)，公司積極將AI技術(shù)融入產(chǎn)品與解決方案?；谧灾餮邪l(fā)的AI能力工具，已在智能投研、資產(chǎn)配置、理財(cái)銷售等多個(gè)核心業(yè)務(wù)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)客戶落地。同時(shí)，核心產(chǎn)品在適配國(guó)產(chǎn)化環(huán)境方面進(jìn)展順利，為滿足金融機(jī)構(gòu)日益增長(zhǎng)的技術(shù)自主性需求奠定了基礎(chǔ)。當(dāng)前，隨著資本市場(chǎng)活躍度提升，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)情況回暖，其科技投入預(yù)算與執(zhí)行節(jié)奏有望逐步修復(fù)。公司通過(guò)前期的業(yè)務(wù)聚焦與技術(shù)儲(chǔ)備，已為把握下一輪行業(yè)增長(zhǎng)機(jī)遇做好鋪墊。
　　投資建議：公司聚焦核心主營(yíng)并穩(wěn)步兌現(xiàn)提質(zhì)增效，外部深度把握AI商業(yè)化落地與金融行業(yè)信創(chuàng)常態(tài)化機(jī)遇，我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)收為64.5/71.5/78.6億元（2026~2027年預(yù)測(cè)前值為76.3/81.5億元）；歸母凈利潤(rùn)14.4/17.7/21.6億元（2026~2027年預(yù)測(cè)前值為14.3/16.0億元）。參考公司歷史估值水平，給予公司2026年45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約34.25元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融機(jī)構(gòu)IT預(yù)算支出不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。