>> 東吳證券-恒生電子(600570)2025年年報點評：業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化促利潤提升，AI與自主創(chuàng)新持續(xù)推進-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
大?。?/td>
| 799KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武欣姝,孫婷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年年報，①2025年，營業(yè)總收入同比-12%至58億元，歸母凈利潤同比+18%至12億元。②2025Q4單季度，營業(yè)總收入22.93億元，同比-4%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.76億元，同比+30%。
投資要點
2025年，恒生電子實現(xiàn)了“收入收縮、利潤增長、現(xiàn)金流改善”，體現(xiàn)了公司在行業(yè)調(diào)整期主動優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)、聚焦核心產(chǎn)品、提升經(jīng)營質(zhì)量的戰(zhàn)略定力。公司研發(fā)投入占比持續(xù)高位，AI戰(zhàn)略全面落地，為長期競爭力構(gòu)筑護城河；雖然短期收入承壓，但核心產(chǎn)品市場份額穩(wěn)固、新一代系統(tǒng)滲透加速、現(xiàn)金流質(zhì)量提升，公司正以更健康的姿態(tài)穿越周期。
分業(yè)務看，2025年，公司①財富科技服務業(yè)務收入同比-8%至13.2億元，毛利率同比-3.78pct至73.19%；②資管科技服務業(yè)務收入同比-20%至12.6億元，毛利率同比+1.55pct至78.43%；③運營與機構(gòu)科技服務業(yè)務收入同比-2%至12.7億元，毛利率同比-0.95pct至77.99%；④風險與平臺科技服務/數(shù)據(jù)服務/創(chuàng)新/企金、保險核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務/其他業(yè)務分別實現(xiàn)收入3.36/3.52/4.90/5.41/2.18億元，同比分別-32%/-0.5%/-4.9%/-21.8%/-6.7%。
持續(xù)推進降本增效和人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對核心產(chǎn)品保持較高的研發(fā)投入。①營業(yè)成本同比-9%至17億元。②銷售費用同比-22%至4.3億元，銷售費用率同比-0.9pct至7.35%。③管理費用同比-19%至7.3億元，管理費用率同比-1.07pct至12.67%。④研發(fā)費用同比-11%至21.8億元，研發(fā)費用率同比+0.34pct至37.7%。截至2025年末，公司產(chǎn)品技術(shù)人員數(shù)量為6953人，占公司總?cè)藬?shù)67.66%。幾項費用下降均系人員薪酬費用下降所致。
技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品升級：①2025年3月，恒生電子推出PTrade大模型服務，基于DeepSeek推動量化交易數(shù)智化升級，目前已在近40家券商上線。公司以大模型為核心推進AI技術(shù)迭代，并持續(xù)推動AI在金融投研、投顧、投資、合規(guī)、運營、投行、客服等核心場景落地，同時通過AI+Code、AI友好型數(shù)據(jù)庫及數(shù)據(jù)MCP訂閱服務等方式提升研發(fā)、交付與數(shù)據(jù)消費效率。②2025年9月，恒生電子新一代核心業(yè)務系統(tǒng)UF3.0正式上線并在多家券商落地，系統(tǒng)采用“敏穩(wěn)雙態(tài)”架構(gòu)及分布式、云原生設(shè)計，實現(xiàn)“零中斷、零差錯”平滑切換，推動財富管理與交易業(yè)務數(shù)字化升級，同時通過“數(shù)據(jù)庫無關(guān)”架構(gòu)和全棧自主創(chuàng)新提升核心系統(tǒng)安全性與自主可控能力。③2026年3月，恒生電子與華為聯(lián)合發(fā)布“證券交易系統(tǒng)聯(lián)合解決方案”、“新一代TA聯(lián)合解決方案”、“恒生星辰交易增強型一體機”、“期貨LDP聯(lián)合解決方案”等，相關(guān)成果已在頭部金融機構(gòu)落地上線。
盈利預測與投資評級：資本市場持續(xù)回暖，基于公司2025年的業(yè)績，我們小幅上調(diào)業(yè)績預測，預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為15/20/26億元（2026-2027年前值為14/17億元），對應PE為31/24/18倍。資本市場整體表現(xiàn)持續(xù)向好，金融機構(gòu)整體業(yè)績表現(xiàn)整體向好，我們看好公司金融IT的業(yè)務模式，維持“買入”評級。
風險提示：AI等技術(shù)發(fā)展不及預期，金融機構(gòu)IT投入不及預期，權(quán)益市場波動，市場競爭加劇。
|
|
