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PX：3月受地緣沖突影響，能化板塊價(jià)格沖高并維持高位震蕩，至3月末，PX主力合約價(jià)格運(yùn)行至9700元/噸附近，cfr中國(guó)美金端價(jià)格約1275美元/噸。月內(nèi)受上游石腦油價(jià)格大漲影響，PX加工差大幅壓縮，至月末亞洲PXN僅120美元/噸。展望4月，地緣及油價(jià)依舊是能化商品核心矛盾，PX單邊價(jià)格預(yù)估維持高位震蕩，短期內(nèi)大幅下跌的概率不高，關(guān)注地緣動(dòng)向。基本面方面，4月PX供需平衡表去庫(kù)幅度較3月走廓。供應(yīng)端，3月份受上游原料影響，國(guó)內(nèi)PX開(kāi)機(jī)負(fù)荷收窄至79%，月環(huán)比-3%，月同比-9%附近，綜合國(guó)內(nèi)PX裝置預(yù)期來(lái)看，4月內(nèi)檢修計(jì)劃有限，4月月度供應(yīng)預(yù)估下滑空間不大，關(guān)注計(jì)劃外裝置動(dòng)態(tài)。海外方面，3月日韓以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)受上游原料供應(yīng)不足影響，PX降負(fù)動(dòng)態(tài)頻繁，月內(nèi)開(kāi)機(jī)負(fù)荷總體走低，多數(shù)裝置尚未恢復(fù)。4月海外3套裝置存降負(fù)及檢修預(yù)期，總體供應(yīng)下滑，國(guó)內(nèi)進(jìn)口預(yù)期收窄。需求端，3月PTA負(fù)荷回升至79%，4月內(nèi)檢修計(jì)劃增加，綜合來(lái)看，4月內(nèi)PX供需雙縮。估值方面，PX相對(duì)石腦油依舊偏弱，大幅去庫(kù)即將兌現(xiàn)，絕對(duì)價(jià)格高位震蕩。
　　PTA：至3月末，PTA主力合約價(jià)格運(yùn)行至6700元/噸附近，現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮至200元/噸。綜合來(lái)看，3月內(nèi)，聚酯板塊加總利潤(rùn)大幅收窄，其中PX以及PTA兩端受原料價(jià)格上漲擠占利潤(rùn)情況較為嚴(yán)重，聚酯成品漲幅大于PTA，加權(quán)利潤(rùn)修復(fù)?；久娣矫?，從產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā)，3月份PX去庫(kù)，PTA以及聚酯端受需求負(fù)反饋影響，庫(kù)存累積。織造方面，3月織造月均開(kāi)機(jī)負(fù)荷50%，較1月偏低3%，較2025年同期偏低約8%，月內(nèi)地緣沖突主導(dǎo)織造產(chǎn)業(yè)鏈上游原料價(jià)格上漲，但價(jià)格傳導(dǎo)不為流暢，織造端漲價(jià)難度較大，部分企業(yè)虧損加劇，疊加訂單情況不明朗，預(yù)計(jì)4月織造開(kāi)機(jī)負(fù)荷提升幅度有限。地緣局勢(shì)尚不明朗，訂單商談僵持，織造企業(yè)原料備貨積極性一般，聚酯產(chǎn)銷欠佳，成品庫(kù)存壓力顯著增大，產(chǎn)能利用率提升緩慢。我們預(yù)期4月聚酯月均開(kāi)機(jī)負(fù)荷或維持85-86%，較2025年同期下滑約5%。4月內(nèi)，從下游負(fù)反饋的角度出發(fā)，PTA去庫(kù)幅度有限。絕對(duì)價(jià)格高位震蕩。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：地緣動(dòng)態(tài)；原油價(jià)格波動(dòng)；