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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.86億元，同比-7.92%；歸母凈利潤(rùn)5.08億元，同比+4.72%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.93億元，同比+3.50%。
　　25Q4業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，25年全年盈利能力有所提升
　　單季度看，25Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.17億元，同比+5.1%；歸母凈利潤(rùn)2.60億元，同比+46.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.51億元，同比+41.3%。利潤(rùn)率方面，2025年公司毛利率為42.1%，同比增加3.5pct，凈利率為21.3%，同比增加2.6pct。25Q4毛利率49.7%，同比增加6.0pct，凈利率31.9%，同比增加8.9pct。
　　芯片業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，射頻組件及射頻芯片盈利能力提升
　　分產(chǎn)品看，2025年公司T/R組件和射頻模塊實(shí)現(xiàn)收入21.08億元，同比-9.58%，毛利率42.66%，同比+3.57pct；射頻芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.87億元，同比+9.84%，毛利率30.16%，同比+4.69pct；其他芯片收入同比+12.90%，但毛利率同比下降4.03pct至67.18%。整體來(lái)看，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本下降，公司盈利能力有所提升。
　　商業(yè)航天&低軌衛(wèi)星領(lǐng)域T/R組件批量交付，芯片領(lǐng)域持續(xù)拓展
　　T/R組件方面，公司在低軌衛(wèi)星和商業(yè)航天領(lǐng)域均開(kāi)展技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，多款T/R組件產(chǎn)品已大批量交付客戶；射頻芯片領(lǐng)域，公司已在4G、5G移動(dòng)通信領(lǐng)域大批量供貨，針對(duì)衛(wèi)星通信、6G通感一體等新興領(lǐng)域，開(kāi)展多款射頻芯片開(kāi)發(fā)并已部分完成交付；基于新一代半導(dǎo)體低壓硅基氮化鎵工藝開(kāi)發(fā)了多款高功率、高帶寬、高效率的功率放大器，開(kāi)發(fā)完成手機(jī)PA等新產(chǎn)品，逐步開(kāi)始向客戶供貨。公司積極拓展商業(yè)航天、6G通信新領(lǐng)域，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司26/27年凈利潤(rùn)分別為7.15/8.75億元，增速分別為40.9%/22.3%?？紤]到公司是我國(guó)有源相控陣T/R組件及射頻模塊領(lǐng)先企業(yè)，同時(shí)在商業(yè)航天和半導(dǎo)體行業(yè)具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，我們給予公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為140元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品降價(jià)等。