>> 方正中期期貨-有色金屬日度策略-260414
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
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| 3225KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡彬,楊莉娜,梁海寬 |
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銅：
【市場邏輯】
2026年5月起，中國將對(duì)硫酸出口實(shí)施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無法運(yùn)出，海外濕法煉銅或?qū)⑹艿接绊?，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇全球銅供給的緊張。近期國內(nèi)TC加工費(fèi)不斷創(chuàng)歷史新低，未來隨著國內(nèi)硫酸價(jià)格的下降，海外銅精礦供給的緊張對(duì)國內(nèi)冶煉廠開工的約束或?qū)⒃鰪?qiáng)。近期國內(nèi)部分冶煉廠已開始出現(xiàn)主動(dòng)檢修，銅價(jià)相較金銀走出獨(dú)立行情，滬銅主力合約收復(fù)10萬整數(shù)關(guān)口，基本反彈至美伊戰(zhàn)爭之前的水平。3月中國制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，其中有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)需求進(jìn)一步擴(kuò)張。國內(nèi)銅下游需求旺季特征明顯，庫存連續(xù)3周大幅去化，前期銅價(jià)的下跌進(jìn)一步刺激了下游需求的釋放，截至3月中旬電解銅桿開工率已接近或超過去年同期水平。受國網(wǎng)集中交貨影響，4月電力領(lǐng)域仍將為銅材企業(yè)訂單提供核心支撐。受終端項(xiàng)目復(fù)工緩慢以及房地產(chǎn)行業(yè)拖累，工程類訂單表現(xiàn)依舊乏力，其余各領(lǐng)域訂單表現(xiàn)相對(duì)均衡。4月特別國債上量發(fā)行后“兩重”項(xiàng)目建設(shè)加快有望對(duì)PMI形成支撐，4月國內(nèi)制造業(yè)PMI有望維持在擴(kuò)張區(qū)間。全球庫存近期出現(xiàn)紐約與倫敦的此消彼長，美國市場虹吸效應(yīng)下降。但國內(nèi)已開始出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)，4月有望繼續(xù)去庫，隨著銅自身基本面的走強(qiáng)，下游買保機(jī)會(huì)正在凸顯。
【交易策略】
操作上，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好重新受到壓制，但銅需求端旺季特征明顯，產(chǎn)業(yè)端剛性需求對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有支撐，供給端擔(dān)憂加劇，銅中長期上行邏輯未改，短期滬銅易漲難跌。下游需求端建議積極在遠(yuǎn)月進(jìn)行買入套期保值的操作，期權(quán)策略上可考慮買入輕度虛值的看漲期權(quán)合約，或構(gòu)建買入跨式策略以做多波動(dòng)率。滬銅主力合約短期下方支撐區(qū)間預(yù)計(jì)在95000-96000元/噸，上方壓力區(qū)間預(yù)計(jì)在99000-100000元/噸。
鋅：
美伊可能再啟談判，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利多，外貿(mào)增長強(qiáng)勁，美元回調(diào)，有色普漲，鋅反彈，進(jìn)口礦TC繼續(xù)下滑，4月精煉鋅產(chǎn)量預(yù)期或因較好副產(chǎn)品利潤而保持生產(chǎn)積極性，現(xiàn)貨庫存繼續(xù)微增，下游開工變動(dòng)分化，倫鋅注銷倉單占比變動(dòng)暫時(shí)不大。鋅價(jià)回升，上方附近暫繼續(xù)關(guān)注24000-24200附近，下方關(guān)注23400-23600附近支撐，線上延續(xù)偏強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注地緣形勢、通脹預(yù)期、以及經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期變化，倫鋅注銷倉單變化等，仍可考慮逢低偏多。
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