>> 方正證券-鴻富瀚(301086)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，液冷業(yè)務(wù)高彈性可期-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
馬天翼,鮑嫻穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2025年報(bào)與26Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.1億元，同比增長(zhǎng)11.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比下滑7.5%；毛利率34.3%；凈利率10.0%。26年Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3500萬(wàn)元至4000萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)87.3%至114.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3200萬(wàn)元至3700萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)83.1%至111.7%。
主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，AI賦能有望持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。消費(fèi)電子產(chǎn)品方面，公司25年?duì)I業(yè)收入6.9億元，同比增長(zhǎng)13.8%。長(zhǎng)期來(lái)看，AI大模型加速應(yīng)用于電子、消費(fèi)品等行業(yè)，形成一批新模式新業(yè)態(tài)。AI與消費(fèi)電子產(chǎn)品的融合正從硬件創(chuàng)新邁向生態(tài)構(gòu)建。受此影響也將刺激端側(cè)AI產(chǎn)品相關(guān)功能性組件的需求，公司有望受益于此趨勢(shì)；自動(dòng)化設(shè)備方面，公司25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.69億元，同比增長(zhǎng)5.1%。受AI應(yīng)用、AMOLED屏幕變化及折疊屏產(chǎn)品量產(chǎn)上市的多重驅(qū)動(dòng)，疊加儲(chǔ)能電池領(lǐng)域需求快速放量，相關(guān)面板廠商與ODM廠商的設(shè)備投資意愿顯著提升。在此背景下，公司裝備業(yè)務(wù)迎來(lái)放量增長(zhǎng)機(jī)遇，公司緊抓行業(yè)發(fā)展窗口期，業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。
液冷放量在即，成長(zhǎng)動(dòng)能充足。公司液冷產(chǎn)品已從消費(fèi)電子擴(kuò)展至數(shù)據(jù)中心、新能源等領(lǐng)域，核心產(chǎn)品包括液冷板模組及全鏈條解決方案。公司已取得國(guó)內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)及組裝廠訂單，并成功獲取Meta、Amazon等北美大客戶(hù)的送樣資格，海外產(chǎn)能同步建設(shè)中。產(chǎn)能方面，公司在國(guó)內(nèi)梅州基地及泰國(guó)均設(shè)有生產(chǎn)基地，以支持液冷業(yè)務(wù)的產(chǎn)能需求，2025年第一季度在建工程同比增長(zhǎng)顯著，為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供保障。我們認(rèn)為，未來(lái)公司有望憑借其在消費(fèi)電子領(lǐng)域的客戶(hù)積累與并購(gòu)后切入立訊精密等大客戶(hù)，進(jìn)一步提升液冷產(chǎn)品訂單量，擴(kuò)充液冷市場(chǎng)份額，充分受益于液冷放量。
簽訂4.8億元機(jī)器人訂單，切入立訊供應(yīng)鏈打開(kāi)長(zhǎng)期想象空間。公司于2026年2月2日與廣東全象智能科技有限公司、江西協(xié)訊智能裝備有限公司簽署三方框架協(xié)議；與廣東全象簽署購(gòu)銷(xiāo)合同，合同金額4.8億元。其中，框架協(xié)議約定各方在AI服務(wù)器及機(jī)器人領(lǐng)域發(fā)揮各方在各自經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的資源優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)各方在人工智能服務(wù)器及機(jī)器人技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品供應(yīng)、市場(chǎng)推廣及解決方案集成等方面的深度合作。從短期看4.8億合同金額將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?；長(zhǎng)期來(lái)看，公司與江西協(xié)訊合作意味著已正式進(jìn)入立訊精密的供應(yīng)鏈體系，未來(lái)有望將合作擴(kuò)展到公司其他產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)生態(tài)深度綁定，繼續(xù)提高成長(zhǎng)上限。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件龍頭，在穩(wěn)固主業(yè)的同時(shí)積極擴(kuò)展AI、機(jī)器人、散熱等業(yè)務(wù)?；谝豪?、AI、機(jī)器人業(yè)務(wù)行業(yè)層面和公司層面的變化，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.12、63.66、79.69億元，同比分別增長(zhǎng)307.3%、71.5%、25.2%，2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.9、8.8、12.1億元，對(duì)應(yīng)PE為27.9、15.5、11.3倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)能擴(kuò)充不及預(yù)期等。
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