>> 國金證券-捷捷微電(300623)毛利率短期承壓，看好8寸線產能爬坡帶來的業(yè)績彈性-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
大?。?/td>
| 1002KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊志遠,戴宗廷 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
2026年4月15日晚間公司披露2025年年報，2025公司實現(xiàn)營收34.9億元，同比+22.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比+0.8%。其中，第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.9億元，同比+18.4%；歸母凈利潤為1.3億元，同比-7.6%，環(huán)比+29.7%。
經營分析
芯片驅動高增，器件結構優(yōu)化，封測協(xié)同降本。分業(yè)務來看，25年公司功率半導體芯片收入11.9億元，同比+34.5%；功率半導體器件收入22.4億元，同比+17.4%；功率器件封測收入0.3億元，同比增長39.8%，主要系IDM一體化模式保障核心工藝領先與成本可控。公司的功率芯片和器件業(yè)務增長核心驅動來自南通子公司的產能釋放及終端需求的回暖。公司2025年半導體芯片生產耗用量同比+18.0%，主要系公司器件產量的增加，公司生產所需的芯片自耗量也同步增加所致，體現(xiàn)了公司器件產能擴張與垂直一體化的協(xié)同效應。2025年公司銷售毛利率為30.9%，同比下降5.4個百分點，主要系國內成熟制程產能前期大幅擴張導致階段性過剩，引發(fā)市場競爭加劇。
IDM為主，雙輪驅動拓展新興市場。公司堅持IDM垂直整合為主、部分產品委外流片為輔的經營策略，深化功率半導體芯片設計與封裝測試的全產業(yè)鏈布局，通過自主研發(fā)與定制化服務雙輪驅動，加速產品從傳統(tǒng)家電工業(yè)領域向汽車電子、新能源及高端消費電子等新興市場的結構性延伸，在優(yōu)化供應鏈協(xié)同與質量管理體系的同時，公司通過技術創(chuàng)新提高產品的附加值，為客戶設計生產定制化產品，在維持老客戶穩(wěn)定發(fā)展的同時，逐步打開高端客戶的市場空間。
盈利預測、估值與評級
考慮到分立器件行業(yè)景氣度回暖，部分中低壓產品開始漲價，公司盈利能力有望改善，我們預測公司26~28年歸母凈利潤為7.2/9.6/12.4億元，對應EPS分別為0.9/1.2/1.5元，公司股票現(xiàn)價對應PE估值為33/25/19倍，維持“買入”評級。
風險提示
技術迭代和產品升級不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；對進口設備依賴的風險。
|
|
