>> 國海證券-芭田股份(002170)2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2025年利潤大增，磷礦石價(jià)格維持高位-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
董伯駿,李娟廷 |
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事件:
2026年4月15日，芭田股份發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.57億元，同比+52.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.12億元，同比+122.79%；ROE為25.93%，同比+10.29pct；銷售毛利率35.62%，同比+7.96pct；銷售凈利率18.04%，同比+5.66pct。
其中，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.48億元，同比+41.88%，環(huán)比-1.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.25億元，同比+9.68%，環(huán)比-2.66%；扣非后歸母凈利潤2.25億元，同比+9.88%，環(huán)比-0.56%；ROE為6.05%，同比-1.11pct，環(huán)比-0.22pct。銷售毛利率36.53%，同比-5.55pct，環(huán)比+0.26pct；銷售凈利率18.01%，同比-5.28pct，環(huán)比-0.24pct。
投資要點(diǎn):
磷礦銷售同比大增，2025年業(yè)績大幅增長
公司盈利大幅增長主要得益于磷礦石銷售增長。2025年公司磷礦石實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量376.83萬噸，同比增長169.11%，銷量304.30萬噸，同比增長204.84%；復(fù)合肥實(shí)現(xiàn)銷量82.65萬噸，同比增長7.86%。分產(chǎn)品來看，公司2025年復(fù)合肥系列實(shí)現(xiàn)營收28.03億元，同比+10.44%，毛利3.83億元，毛利率13.67%，同比+0.43個(gè)百分點(diǎn)；磷礦石實(shí)現(xiàn)營收21.62億元，同比+206.35%，毛利14.85億元，毛利率68.71%，同比-14.96個(gè)百分點(diǎn)；硝酸實(shí)現(xiàn)營收0.19億元，同比-45.62%，毛利-0.06億元，毛利率-28.72%，同比-43.94個(gè)百分點(diǎn)；新能源材料實(shí)現(xiàn)營收0.47億元，同比+764.77%，毛利-0.67億元，毛利率-142.94%，同比+359.10個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用方面，2025年公司銷售費(fèi)用為1.24億元，同比+0.39億元；管理費(fèi)用為1.88億元，同比+0.40億元；研發(fā)費(fèi)用為0.33億元，同比-0.01億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.31億元，同比-0.42億元，主要系公司主動(dòng)壓縮貸款規(guī)模降低財(cái)務(wù)成本所致。2025年公司稅金及附加為1.98億元，同比+1.38億元。2025年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為14.73億元，同比增長168.87%，主要系銷售回款同比增加。
磷礦價(jià)格維持高位，公司預(yù)計(jì)2026Q1業(yè)績大增
2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收12.48億元，同比+3.68億元，環(huán)比-0.18億元；歸母凈利潤2.25億元，同比+0.20億元，環(huán)比-0.06億元；毛利潤4.56億元，同比+0.85億元，環(huán)比-0.03億元。四季度磷礦石價(jià)格維持高位，公司業(yè)績環(huán)比基本穩(wěn)定。價(jià)格方面，據(jù)wind數(shù)據(jù)，2025Q4磷礦石均價(jià)1017元/噸，同比-0.13%，環(huán)比-0.28%；復(fù)合肥均價(jià)為2598元/噸，同比+11.04%，環(huán)比+1.39%，價(jià)差為288元/噸，同比-1.20%，環(huán)比-0.08%。2025Q4公司稅金及附加為0.58億元，同比+0.26億元，環(huán)比+0.04億元。期間費(fèi)用方面，2025Q4公司銷售費(fèi)用為0.22億元，同比+0.05億元，環(huán)比-0.22億元；管理費(fèi)用為0.51億元，同比+0.18億元，環(huán)比+0.02億元；研發(fā)費(fèi)用為0.08億元，同比-0.03億元，環(huán)比基本持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.02億元，同比-0.14億元，環(huán)比-0.06億元。2025Q4公司資產(chǎn)減值損失為0.19億元，同比+0.02億元，環(huán)比+0.19億元。
公司發(fā)布2026年度第一季度業(yè)績預(yù)告，2026Q1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.50-3.00億元，同比增長46.47-75.77%，主要系2026年第一季度磷礦品及其加工的產(chǎn)品、肥料產(chǎn)品等的銷售產(chǎn)生毛利額較多、增長較大。
注重股東回報(bào)，實(shí)施高水平現(xiàn)金分紅
公司擬以截至本公告披露之日已發(fā)行總股本9.70億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.70元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利5.53億元。若利潤分配預(yù)案獲2025年度股東會(huì)審議通過，公司2025年度向全體股東每10股累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利7.30元（含稅），累計(jì)現(xiàn)金分紅總額7.08億元，占2025年度歸屬于上市公司股東凈利潤的77.66%。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為64、74、81億元，歸母凈利潤分別為12、13、14億元，對(duì)應(yīng)PE分別11、10、9倍，公司磷礦石逐步放量，磷礦價(jià)格維持高位，分紅水平高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；未來需求下滑；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。
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