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Q1業(yè)績預(yù)計延續(xù)高增，新游及出?；蝌?qū)動成長，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布2026Q1業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計Q1實現(xiàn)歸母凈利潤4.5-5.3億元（同比+59%至+87%），扣非歸母凈利潤4.6-5.4億元（同比+68%至+97%），主要系《杖劍傳說（大陸版）》《道友來挖寶》《杖劍傳說（境外版）》《問劍長生（境外版）》《九牧之野》等產(chǎn)品于2025Q2-4陸續(xù)上線，同比貢獻(xiàn)增量。公司2025年現(xiàn)金分紅（含未實施的2025年度分紅）14.06億元，當(dāng)前股價對應(yīng)股息率4.96%。我們看好出海及新游上線驅(qū)動成長，維持2026-2028年歸母凈利潤預(yù)測為19.28/21.81/23.56億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為14.4/12.8/11.8倍，維持“買入”評級。
　　次新游積極出海，儲備游戲豐富
　　公司計劃2026H1/H2在歐美發(fā)行《杖劍傳說》/《問劍長生》，兩款游戲均屬放置類RPG。同一品類的國產(chǎn)出海代表作《AFKArena》（劍與遠(yuǎn)征）2019年4月上線，據(jù)AppMagic估算，截至2026年4月，累計玩家消費額已突破15億美元（僅包含iOS和Google play商店），歐美為重要市場，其中美國貢獻(xiàn)24%的流水。雷霆游戲亦有同類游戲成功發(fā)行經(jīng)驗，2024年4月發(fā)行的放置類RPG《MonsterNever Cry》首發(fā)登頂美國App Store免費榜，據(jù)GameLook，《Monster Never Cry》首個自然月在Appstore和Google Play的預(yù)估收入達(dá)4000萬元，游戲75%流水來自美國?；谕惖莱晒ο壤墩葎髡f》/《問劍長生》歐美發(fā)行或貢獻(xiàn)可觀業(yè)績增量。公司計劃2026年在境內(nèi)發(fā)行肉鴿橫版動作冒險游戲《失落城堡2》，前作累計銷量超200萬份，手游移植版TapTap下載量超千萬，《失落城堡2》或延續(xù)前作優(yōu)異表現(xiàn)。公司在研游戲包括《M95》、《M98》，雷霆游戲旗下已獲版號游戲包括《出動吧！庫魯》、《再世仙途》，儲備項目陸續(xù)上線或貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　看好核心游戲長線運營表現(xiàn)
　　《問道手游》2016年上線，2025年實現(xiàn)流水19.38億元（同比-6.55%），彰顯長線運營實力。次新游延續(xù)長線思路，《杖劍傳說》3.3聯(lián)動《伍六七》，帶動iOS暢銷榜/免費榜顯著回升，計劃4.30聯(lián)動《B.Duck小黃鴨》，IP聯(lián)動及內(nèi)容更新或支撐游戲高流水延續(xù)。
　　風(fēng)險提示：新游戲上線時間或流水表現(xiàn)不及預(yù)期、老游戲流水下滑超預(yù)期。